華誼兄弟：躋身華語區一流綜合娛樂集團
新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對相關個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據此操作，風險自擔。一切有關該股的準確信息，請以滬深交易所的公告為準。
光大證券 周勵謙
電影業務大豐收驅動公司2010年業績增長。
2010年營業收入10.7億元，增長77.4%；凈利潤1.5億元，增長80.5%。每股收益0.45元，增40.6%。同時公布了利潤分配預案，以2010年底總股本為基數，每10股轉贈8股派現金2元。2010年對于公司堪稱“電影年”，電影業務比上年增209.4%，貢獻了收入的58.13%，并且毛利率也由45.8%提高到48.4%。公司的市場競爭力和地位也進一步確立：2010年，票房最高的4部國產影片中3部出自華誼。
這4部電影的票房總和超過15億，占前10名電影的54%。以全國票房101.7億元計，華誼的市場占有率達15%。
2011將是“電視劇年”，電影業務播種耕耘，收獲在2012。
公司計劃在2011年形成收入的電視劇達到550集，較2010年接近翻番。此項業務毛利率將因內容的版權價值提升而不斷提高，預計網絡視頻的電視劇網絡版權采購等新利潤來源將使公司電視劇毛利率由32.3%提高到40%。公司2011年上映影片預計為6-8部，但與2010年大片成績相比，2011年電影業務將出現下滑，而公司公布的電影“H計劃”包括港臺以及大陸地區11位導演的10部新片，大部分將在2012年上映，形成收入。
“三駕馬車”協同效應已現，新業務布局助力綜合傳媒娛樂集團戰略。
電影、電視劇、藝人經紀三項主要業務互相促進，使公司形成了鮮明的品牌優勢。我們認為公司布局的電影院、音樂、游戲等業務將受益于品牌優勢，呈現更強的“加法效應”，進一步延長價值鏈。公司投資的音樂、游戲等新業務將在2011年貢獻更多利潤。公司計劃2011年開業影院8家，還考慮與現有影院、院線合作開發新項目，有望對沖電影投資回報不確定性風險。
后續增長明晰，盈利渠道存在想象空間，給予“買入”評級。
預計公司未來三年凈利潤復合增速39.7%，考慮到華誼的品牌優勢、管理能力、資源整合能力，2011將有更多華語區一流演藝娛樂人才加盟公司或開展合作。公司將拓展電視綜藝節目、演出、廣告等以娛樂內容為核心的新業務，后續的多層次、跨媒體、跨地區擴張值得期待。給予“買入”評級，6個月目標價40元。短期內股價催化劑包括新媒體版權收入超預期、非大制作影片收入超預期。
