國海證券認為，驅動上市公司股價上漲的最終因素還是在于公司業績的可持續增長和對股東的慷慨回饋，無業績支撐的高送轉僅是一次短暫的狂歡。投資者還需對高送轉上市公司的盈利能力、送轉股的動機加以甄別，選擇真正的價值創造者。

　　據此，《每日經濟新聞》也就A股市場上各類高送轉填權牛股進行綜合分析，以最具代表性的5家公司，分析其擁有的特殊基因，以供投資者后期尋找具有黑馬跡象個股作參考。

　　基因一：擴張迅速

　　代表個股：蘇寧電器

　　我們首先從兩組數據，來看蘇寧電器(002024，收盤價14.07元)的擴張之路。從2001年的2525.29萬元的凈利潤，到2010年前三季度的28.28億元，蘇寧電器凈利潤增長超過110倍；總股本從2004年發行上市時的9316萬股，到目前的69.96億股，蘇寧電器股本擴張已經超過75倍。

　　這既是業績持續爆發式增長的典型，也是蘇寧電器在行業內不斷擴張的結果。在2004年，蘇寧電器新進入23個城市，新開了46家連鎖店；當年年底，公司已在46個重要城市開設了84家連鎖店，連鎖店經營面積達到37.53萬平方米，同比增長96.08%，快速擴張就已初現出端倪。隨后幾年的開店速度也是快得無法想象，2005年公司新增連鎖店140家；2006年新開連鎖店136家；2007年新開連鎖店175家；2008年新開連鎖店210家。

　　2004年，蘇寧電器主營業務收入91.07億元，凈利潤1.81億元；到了2008年，公司實現營業總收入498.97億元，實現歸屬于母公司凈利潤21.70億元。期間連續4年的凈利潤增幅超過100%左右，這也給公司股本快速擴張提供了契機，打開蘇寧電器股本分紅一欄，看到的數字讓不少投資者眼紅——2004年報，10轉增10派1元；2005年半年報，10送8；2005年8月股改，10送2.5；2006年半年報，10送10；2006年年報，10轉增10；此后，公司的高送轉也并沒有停止。

　　更為驚人的是，如果以蘇寧電器上市首日的價格買入，復權后來看，股價最高漲幅超過百倍。

　　基因二：背靠大股東資源注入

　　代表個股：山東黃金

　　作為資源類企業，山東黃金(600547，收盤價48.53元)的估值與其黃金儲量緊密相關。背靠著山東黃金集團，上市7年來山東黃金資源儲量擴張近10倍。這也是公司能在2007年、2008年、2009年，經過三年“10送10”的股本擴張，其每股凈利潤一直保持在1元左右，期間的填權之路也一直有資產注入的陪伴。

　　據了解，目前山東黃金擁有黃金儲量已達390噸，短短7年時間，資源儲量比上市時擴張了近10倍。2003年上市時，公司僅擁有新城金礦，首次募集資金收購集團公司焦家金礦；2008年通過定向增發收購集團玲瓏金礦、金倉金礦、三山島金礦、沂南金礦以及鑫匯金礦。同時，公司也嘗試外省收購途徑，2008年成功收購的內蒙柴胡欄子金礦目前已成為公司一個主要礦區。2009年，收購山東歸來莊金礦。2010年11月5日，又將探明有71噸金金屬儲量的萊州金石礦業股權收歸旗下。

　　大股東的資產注入步伐并未停止，東方證券估計加上2010年收購的金石礦業騰家金礦71噸儲量，公司目前擁有390噸左右黃金儲量。集團目前擁有采礦權及探礦權208個，礦權面積合計約1716.29平方公里。集團在上市公司以外還有700余噸黃金儲量。公司作為集團旗下唯一的上市公司，將在適當時間獲得集團資產的注入。

　　雖然目前山東黃金暫停了股本擴張的步伐，但其業績受到黃金價格居高不下的影響，繼續保持高增長不是難事。

　　基因三：“老字號”增長企業

　　代表個股：五糧液

　　經得起時間考驗的品牌是具有投資價值的，在國內真正經得起時間考驗的品牌并不多，而經得起時間考驗并上市迅速擴張的企業更是少之又少。

　　這就是所謂“老字號”的秘密，因為其定價能力非常強，產品毛利率都很穩定，如老字號品牌中的同仁堂、云南白藥、貴州茅臺等，其中當然少不了上市以來股本擴張位列A股前十的五糧液(000858，收盤價32.72元)。五糧液1998年實施了10派12.5元的分紅方案；1999年為10轉增5；2001年中期10送4轉增3、末期10送1轉增2；2002年10轉增2。但是2000年，五糧液以每股25元高價10配2時，不少股民認為五糧液是圈錢的“鐵雞公”、“吝嗇鬼”。隨后的2003年，五糧液便拋出了10股送紅股8股、公積金轉增2股、派現金2元的“慷慨”分配預案。

　　據行業研究員透露，五糧液快速的擴張，在于QFII一直垂青五糧液，但無奈其股本太小，擴張或許是為吸引更多的機構參與。記者統計，五糧液自1998年上市以來，股本從3.2億股擴展到37.96億股，擴張倍數超過10倍，位列A股上市公司擴張的前列。

　　從五糧液近期發布的業績快報來看，2010年營業收入155億元，增長39.4%。其中非酒類業務的收入預計約14億元。歸屬于上市公司股東的凈利潤43.45l億元，EPS1.145元，同比增長33.9%，在國家大力促進消費的過程中，五糧液仍保持著高速增長。

　　基因四：朝陽行業龍頭

　　代表個股：三一重工

　　所謂朝陽行業，即是受到政策支持，且市場前景巨大的行業；所謂龍頭企業，則是在行業中領頭發展的公司。機械行業無疑是朝陽行業的一個代表，三一重工(600031，收盤價25.65元)則是這個朝陽行業中的龍頭企業。

　　從三一重工K線圖復權來看，目前公司股價處于歷史最高峰，超過2007年大牛市的一倍，從上市當日的股價來看，股價漲幅超過43倍。這只用了8年的時間。

　　三一重工在去年連續拋出送轉方案，期間一次填權速度快得難以想象，公司的市值也突破千億元。

　　東方證券認為，行業龍頭三一重工在2011年受益于挖掘機產能的全面釋放，E系列節能型混凝土泵車的全球發行，出口業務的全面復蘇，2011年銷售總額可保持同比45%左右的增速。另憑借其高出行業平均15個百分點的毛利水平，以及2012年開始高端液壓件的自產化，進一步提高核心業務挖掘機的毛利率，未來三年的凈利潤復合增長率可達到41.2%，仍呈現高速增長的態勢。

　　基因五：獨特行業龍頭

　　代表個股：東方園林

　　東方園林 (002310，收盤價107.67元)自上市時，便頂著園林景觀工程第一股的稱號，這也讓不熟悉園林景觀的投資者摸不著頭腦，市場上一時還有過行業增長陷入困局的爭論。隨后這些質疑都被東方園林一個個巨額訂單多擊破，這些驚人訂單的背后，也顯示出行業的特殊性，尤其是在國內城市化進程的特殊時期。

　　巨額訂單意味著業績，也意味著其股本擴張須跟隨公司的大發展。公司上市后，在2010年進行了兩次股本擴張，年報時的10轉5，以及半年報時的10轉10，都受到市場的強烈追捧，成為去年最火的個股之一。公司股權激勵標準的大幅提高，也顯示出公司對行業未來的看好。中信建投指出，公司股權激勵方案修訂后，管理層獲得期權的條件更高，從利潤增長水平看，公司的考核指標由原來的5年5倍增長提高到了5年近10倍增長。