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　　中投證券 王鵬 王大鵬

　　投資要點(diǎn)：

　　中移動(dòng)正在進(jìn)行2011年GSM網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容招標(biāo)，預(yù)計(jì)規(guī)模接近史無(wú)前例的200萬(wàn)載頻，我們判斷中興很可能實(shí)現(xiàn)歷史性突破。

　　回顧2010年中移動(dòng)G網(wǎng)擴(kuò)容情況：總量100萬(wàn)載頻，單價(jià)10000元每載頻，中興獲得份額6%，硬件收入約為6億，同時(shí)對(duì)未來(lái)五年電信服務(wù)收入總計(jì)增厚約1.8億元。在更早以前中移動(dòng)歷次G網(wǎng)擴(kuò)容中，中興份額始終未曾超過(guò)5%。但本次我們綜合多項(xiàng)因素，堅(jiān)定認(rèn)為2011年中興將獲得歷史性突破，有望拿下移動(dòng)G網(wǎng)擴(kuò)容接近20%份額。招標(biāo)結(jié)果將于4月初公布，有望對(duì)股價(jià)形成重大利好刺激。

　　預(yù)計(jì)2011、12年中興通訊終端收入將保持38%復(fù)合增速。中興2010年智能終端發(fā)貨量約200萬(wàn)部，智能終端均價(jià)1000元左右；2011年公司計(jì)劃智能終端出貨1000萬(wàn)部，均價(jià)800元左右，預(yù)計(jì)終端收入將大幅提升。同時(shí)國(guó)內(nèi)3G用戶(hù)發(fā)展迅猛，運(yùn)營(yíng)商將進(jìn)行大規(guī)模終端集采，中興將充分受益。4月初中移動(dòng)將公布1200萬(wàn)部TD中高端手機(jī)集采結(jié)果，預(yù)計(jì)中興將有3款終端中標(biāo)，將對(duì)股價(jià)形成利好刺激。

　　LTE加速進(jìn)入成熟期，運(yùn)營(yíng)商建設(shè)規(guī)模將超出市場(chǎng)預(yù)期，中興作為技術(shù)領(lǐng)先者有望崛起于LTE時(shí)代。我們認(rèn)為L(zhǎng)TE作為4G主流技術(shù)的趨勢(shì)已經(jīng)完全明確，面對(duì)用戶(hù)移動(dòng)數(shù)據(jù)需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模建設(shè)將廣泛展開(kāi)，中興技術(shù)領(lǐng)先、專(zhuān)利儲(chǔ)備充分，市場(chǎng)份額將大大高于2G、3G時(shí)代。

　　價(jià)值低估，放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們預(yù)測(cè)2010-12年EPS分別為1.14、1.45、2.01元，結(jié)合電信行業(yè)復(fù)蘇大勢(shì)及公司未來(lái)增長(zhǎng)前景，11年30倍P/E的估值是合理的，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)42元，對(duì)應(yīng)11、12年P(guān)/E分別為29、20.9倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　全球電信業(yè)投資增速低于預(yù)期；貿(mào)易保護(hù)主義及政治因素對(duì)公司造成不利影響；國(guó)內(nèi)3G用戶(hù)發(fā)展放緩。