南洋科技：拓展太陽能背材膜等高端薄膜
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申銀萬國 李曉光
凈利潤同比增長40.7%，利潤分配方案每10股派發股利2.0元，并每10股轉增10股。2010年公司實現銷售收入2.5億元，同比增長17.7%，歸屬上市公司凈利潤為5836萬，凈利潤同比增長40.7%。2010年公司進行產品結構調整，同時加強成本控制，使得產品毛利率進一步提升，金屬化膜和基膜毛利率分別達43.6%和39.1%，分別提升3.8%和2.1%，預計IPO高端薄膜項目投產后，毛利率有望繼續保持高位。同時公司公布利潤分配方案，每10股派發股利2.0元，并每10股轉增10股。
公司積極推進2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項目，預計上半年投產，將顯著增厚今年業績。目前公司正在積極推進IPO高端薄膜項目，預計將在5-6月投產；項目投產后產能將提升50%，解決目前公司高端薄膜產能不足的問題；高端薄膜毛利率高，將顯著提升今年業績。
看好公司太陽能背材膜項目，明年產能釋放后業績將呈爆發式增長。預計2011年國內太陽能電池背材膜需求量約達7萬噸，國內產量約1.5萬-2萬噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，約70%背材需要進口；公司2.5萬噸太陽能背材膜項目將于2012年上半年投產，產能釋放后業績將呈現爆發式增長。
戰略性布局鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜，有望成公司后續業績增長亮點。
公司正在不斷完善產業布局，拓展以膜產業為核心的產品鏈和相關新能源新材料業務。而目前國內鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜主要依賴進口。公司已成立子公司投資1500萬平米鋰電池隔膜，預計明年投產；光學膜與韓國簽訂合作投資意向；未來高端薄膜發展空間巨大，有望成后續業績增長亮點。
維持盈利預測，維持“買入”評級。我們認為，公司高端電子薄膜技術領先，進軍國內市場緊缺的太陽能電池背材膜領域，同時戰略性布局鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜領域。我們維持公司11-13年營業收入分別為3.2、6.9、10億元，PS分別為1.23、2.56、3.76元，3年凈利潤復合增長率達63%，維持“買入”評級。
