事項：

　　近期以張江高科、電子城為代表的高新區概念股連續上漲。

　　評論：

　　“新三板”擴容預期是高新區概念股近期大漲的導火索。1月14日，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議提出的2011年八大工作重點中，擴大“新三板”試點范圍，建設統一監管的全國性場外市場，即業內慣稱的“新三板擴容”，被作為年內證監會主導工作之首。據媒體報道，關于“新三板”的擴容方案已上報到國務院，目前正在相關部委征求意見，預期今年兩會后將推出。據報道，“新三板”擴容方向是“將中關村園區代辦股份轉讓試點擴大到其他具備條件的國家高新技術產業開發區內的未上市高新技術企業”，目前國內84家高新技術產業開發區中有40多家均提出爭取成為首批擴容園區的目標，在這些園區之中，較大的高新技術園區有望首先進入“新三板”，如上海張江高科技園區、東湖高新區、西安高新區、蘇州高新區、成都高新區等，若此，園區相關上市企業如張江高科、東湖高新及蘇州高新等將因此受益，其中上海的張江高新產業開發區呼聲尤甚，上海市政府相關人士表示，目前張江高新產業開發區非上市公司進入代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點的準備工作穩步推進。，

　　何謂“新三板”？“新三板”市場特指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因為掛牌企業均為高科技企業而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。

　　“新三板”掛牌企業近期受到VC和PE紛紛追捧。據媒體報道、基本定型的“新三板”改革試點方案中創新動作最多，不僅將引入具有雙向報價功能的做市商制度，符合一定條件的個人投資者也將能入場交易，并將最小交易單元從3萬股改為1000股，改革試點方案還有可能會建立專門的“轉板機制”，即為在“新三板”市場上的優質企業提供“升板”的“綠色通道”，在這種預期下，以VC和PE為主的機構投資者認為2011年“新三板”有較好的投資機會，新年伊始，“新三板”市場就出現了一輪井噴的增資潮：北京時代、九恒星、凱英信業等7家公司發布了關于定向增資的公告，而據統計顯示，從06年“新三板”開板到2010年底五年時間僅有11家掛牌公司完成增發。

　　“新三板”擴容導致“高新區概念股”受益的邏輯：①園區內高新技術企業有望因“新三板”擴容而獲得較大發展，從而提升園區價值(園區物業銷售價格及租金、物業管理費有望提升)，因此，園區地產建設、銷售和租賃業務占比較大的“高新區概念股”受益較大，其中張江高科和電子城(北京電子信息產業基地、中關村科技園區的一部分，未來將重點建設電子城產業園、國際電子總部和馬坊科技園)兩家公司在該塊業務占比分別達到88%和99.6%；②有望因參股 “新三板”準上市企業而受益，其中張江高科最為突出。

　　張江高科在創投業務的發展：①設立基金積極投身于創投業務，公司最早與政府和張江集團一起成立了張江漢世紀基金(公司持股30%)，目前漢世紀基金投資的公司達到10家左右，其中5家已經上市或籌備上市；②07年，公司出資1.65億元，成立了全資控股子公司上海浩成創業投資有限公司，2010年6月，浩成創投一次性出資10.2億設立上海張江成創投資有限公司，并出資五千萬元投資磐石葆霖基金，作為公司投資醫藥、醫療器械和金融板塊優質項目的專門載體，7 月公司董事會通過了上海張江成創投資有限公司在上海張江高科技園區內設立上海金融發展投資基金的議案；③09年出資1.98億元成立上海浩凱投資有限公司，浩凱基金專注于優質成長性企業。將帶動和引導對中小企業，特別是中小高新技術等優質企業的投資，支持和加快這些企業的創新和發展；④張江集團已向公司承諾：對于張江園區內經張江集團或控股子公司初步培育形成的有效優質資產，張江集團將促使上市公司在同等條件下取得優先權，即該等優質資產在條件成熟時首先選擇向上市公司注入。

　　看好“新三板”擴容給“高新區概念股”帶來的交易性交會，建議重點關注張江高科、電子城。 在國家對商品住宅市場調控日趨嚴厲和“新三板”擴容的背景下，以園區地產開發為核心的盈利模式將體現其不受樓市調控的獨特優勢，我們看好張江高科和電子城：①預計電子城10、11 、12年的EPS 分別為0.80(15x)和1.00(12x)元和1.30元(9x)； ② 預計張江高科10、11和12年的EPS分別為0.60(19x)、0.81(14x) 和1.10(11x)元 。

　　證券分析師：方焱 區瑞明