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西山煤電：有再次提價可能 高成長可持續
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民族證券 李晶
投資要點：
1、不排除焦煤價格年內再次上調可能。2010年公司煤炭價格僅在年初上調兩次。當前太原地區十級焦精煤價格較年初上漲9.2%，低于其他焦煤產區漲幅，有補漲要求。國內主要鋼鐵企業近期上調2011年1季度主要鋼材品種價格，為焦煤提價帶來可能。國際焦煤價格上漲，將對國內焦煤價格形成帶動作用。2010年12月31日焦煤價格如期上調，2011年內不排除再次提價可能。
2、高成長仍可持續。公司成長主要來自興縣二期項目、整合技改項目、后備資源擴張和集團資產注入。興縣二期進展順利，預計2011年下半年投產，再增1500萬噸產能。整合項目規劃目標480萬噸，2年后將逐步釋放產能。公司積極獲取后備資源，將保證公司中長期可持續發展。
3、焦煤資源由優質轉為稀缺，價格上漲空間大。公司所屬焦煤資源以質優聞名。隨著鋼鐵企業高爐大型化對焦煤質量要求的提高，公司所產焦煤的需求將長期看好。焦煤資源的儲備隨著消耗逐年下降，焦煤的稀缺性將越來越突出。焦煤由優質到稀缺的過程決定焦煤價格易漲難跌。
4、公司作為焦煤企業龍頭，將長期受益于我國城市化進程的推進。公司積極拓展煤炭資源，完善煤焦化產業鏈，且存在整體上市預期。預計2010-2012年EPS1.21、1.68、1.94元/股，對應2011年動態PE16X，具有估值優勢，維持“推薦”評級。未來6個月內目標價35元。
