壹橋苗業：新增2萬畝海域拓寬發展空間
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金元證券 魏芳 郭偉明
事件：公司現已與遼寧瓦房店市謝屯鎮人民政府簽署《海域資源開發框架協議》。擬使用不超過5,500萬元的超募資金取得位于謝屯鎮約2萬畝海域使用權。
點評：公司此次將獲得的2萬畝海域，位于謝屯鎮附近海域，方位及水深等具體情況與公司此前獲得的打連島海域相似。我們預計公司獲得此海域后將來可能會用于海參養殖、扇貝暫養以及海產良種場，這將有利于提升公司在海珍品苗種繁育的競爭力，以及公司業務擴張。
2萬畝海域的取得為公司為了發展奠定了堅實的基礎。公司作為瓦房店市唯一一家A股上市公司，將會得到政府的大力扶持。此次2萬畝僅需5,500萬元，約為市場價格的1/4。我們假設，若公司此項海域中海參養殖面積分別為0.5、1、2萬畝，則可給公司帶來3,500、7,000、14,000萬元的毛利。
公司利用自身的海參苗種優勢，近幾年積極開展圍堰海參養殖業務。公司海參苗品質出眾且海參苗完全可以自給，具有其它企業不可比擬的先天優勢。公司海參苗種自給率達100%，這也保證了公司的海參苗毛利率高于同類上市公司。
投資建議：我們短期內不考慮增加海域對公司業績的影響，預計公司10-12年全面攤薄EPS為0.93元、1.38元和2.47元。考慮到公司未來的高成長性，我們給予“增持”評級。
風險提示：1、苗種繁育病害的風險；2、自然災害或遭受污染的風險。
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