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　　中原證券 南漢馨

　　事件：交通銀行(601328)召開中期業(yè)績分析師會議。

　　銀信合作理財產(chǎn)品：

　　公司表示，根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)范銀信合作理財事項(xiàng)的通知，銀監(jiān)會并沒有把該業(yè)務(wù)歸入貸款類，意味著不會擠占下半年的額度。

　　對銀信合作理財業(yè)務(wù)也主要是規(guī)范并不是叫停，對中間業(yè)務(wù)影響有限。

　　公司經(jīng)過逐筆排查，表示需要列入表內(nèi)的數(shù)額不大，且這些業(yè)務(wù)沒有產(chǎn)生不良，不需要按150%提取撥備。

　　對于將要并入表內(nèi)的銀信用合作理財產(chǎn)品，公司測算會降低資本充足率0.1個百分點(diǎn)。

　　融資平臺：

　　公司介紹銀監(jiān)會目前對融資平臺的排查有了最新的部署，要求對平臺貸款進(jìn)行更全面的分類統(tǒng)計：1、將平臺貸款劃歸到各地方融資平臺(不包括中央的)；2、對平臺貸款根據(jù)現(xiàn)金流的覆蓋情況分類為完全覆蓋(有100%的現(xiàn)金流)、基本覆蓋(現(xiàn)金流對債務(wù)的覆蓋在70%以上)、部分覆蓋(現(xiàn)金流對債務(wù)的覆蓋在30-70%)、不能覆蓋(現(xiàn)金流對債務(wù)的覆蓋在30%以下)，據(jù)此對平臺貸款進(jìn)行更詳細(xì)的統(tǒng)計。

　　由商業(yè)銀行、銀監(jiān)會、平臺公司、地方政府四方一起，做到平臺貸款的完全對帳。目前這項(xiàng)工作正在進(jìn)行中，數(shù)據(jù)沒有完全出來，公司就目前的排查情況依然認(rèn)為風(fēng)險可控，不良率非常低。

　　凈息差：

　　公司預(yù)判息差到3季度還會延續(xù)2季度緩慢擴(kuò)大的趨勢。公司未來維持息差良好趨勢的舉措：1、依然做好付息率的控制，也即控制定期大額存款、增加結(jié)算類存款；2、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高收益率高的貸款的占比、將中長期貸款的占比擴(kuò)大到逐步接近行業(yè)平均水平、提高中小企業(yè)貸款占比；3、重視貸款定價的管理，6月開始，公司貸款利率上浮的比例提高了5個百分點(diǎn)。

　　公司微小企業(yè)貸款上半年取得較好的發(fā)展，微小企業(yè)貸款增速超過50%。公司對微小企業(yè)的定義是承債能力在2000萬以內(nèi)(不包括房地產(chǎn)企業(yè)和5小企業(yè)等)。公司的微小企業(yè)貸款(展業(yè)通)的利率是6.01%，比行內(nèi)平均貸款利率高出80個BP，2季度利率上浮的占比在90%，較1季度上升了3個百分點(diǎn)，不良率是0.22%。

　　存貸比與成本收入比。

　　按監(jiān)管口徑，公司的存貸比是70.45%，比年初降1.52個百分點(diǎn)，增量的存貸比為68.3%，向上有提升空間，但公司意在保持目前的存貸比水平。

　　上半年公司的成本收入比是27.54%，比上年下降4.63個百分點(diǎn)，較1季度上升2.83個百分點(diǎn)，依然是上市銀行中較低的水平。但從成本的增速看，達(dá)到了36%，高于歷年的增速水平，主要是公司上半年提高了員工的薪酬競爭力，使得員工成本增長較多所致。

　　投資建議：預(yù)計公司2010、2011年每股收益為0.71元、0.86元，對應(yīng)PE為8.80、7.33倍，估值較低，維持公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底、地方融資平臺與房地產(chǎn)相關(guān)貸款質(zhì)量超預(yù)期惡化。