中國平安：保費穩步增長 重組方案倍受關注
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湘財證券 葉青 巢楓
中國平安今日發布7月保費收入公告，壽險、產險于2010年1月至7月底期間的累計規模保費，分別為人民幣1009億、349億元，而據《保險合同相關會計處理規定》中有關保險混合合同分拆及重大保險風險測試要求進行調整處理后，壽險2010年1月至7月底期間的原保險合同保費收入為583億。
點評：
壽險保費穩步增長：平安壽險2010年前7月規模保費1009億，同比增長22%(前6月同比增長23%)，7月單月壽險規模保費105億，單月同比增長10%(6月單月同比增長9%)，增長情況基本符合預期。平安突出的個險代理人隊伍是公司壽險業務能夠實現增量不減質快速發展的核心原因，而銀保渠道保費也有望在并入深發展后獲得迅速增長，預計公司壽險保費全年可維持同比20%的增速。
產險保費增長迅速：平安產險2010年前7月保費349億，同比增長60%(前6月同比增長61%)，7月單月產險保費49億，單月同比增長56%(6月單月同比增長38%)，繼續保持較快增長。在整個產險市場有序競爭的背景下，公司今年產險的盈利有望擴大，但仍需注重綜合成本率的控制。
長期利差擴大：行業近日頒布的《傳統險預定利率放開的征求意見稿》和《保險資金運用管理暫行辦法》、《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》，對于平安來說利大于弊。平安09年底傳統險在規模保費中占比僅3.7%，傳統險預定利率的放開對其凈利潤和一年新業務價值的影響微乎其微。而保險資金新的管理辦法出臺，將在長期意義上提升保險行業投資收益率40BP左右，利于公司利差的擴大，在此假設下平安內含價值將會有15%的提升。
重組方案備受關注：公司自6月30起，因籌劃子公司平安銀行與深發展兩行整合的重大無先例資產重組事項而停牌，受到投資者的關注。平安一直致力于建立同一品牌的金控集團，因此將深發展私有化的重組方案并非不可能，但涉及與眾多監管部門的溝通，能否獲得通過存在較大不確定性。如未獲批準，則通過將平安銀行作價注入深發展，以期實現中國平安對深發展51%左右的控股，或成為平安的第二步選擇，那么作價多少以及公司銀行保險業務協同發展的利弊對比成為投資者后續關注的焦點。
風險因素：金控集團風險，短期投資收益下滑風險。
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