保利地產：中報點評
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東北證券 高建
投資要點：
2010年上半年，公司實現營業收入112.45億元，同比增長35.63%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤16.27億元，同比增長16.56%，攤薄凈資產收益率從去年同期的9.21%下降到6.17%，每股收益為0.36元。
公司上半年銷售增速大幅放緩，略低于行業整體平均水平。
上半年公司新開工面積保持平穩增長。
2010上半年，保利地產繼續保持了較高的新增土地規模和水平，當期新增土地儲備項目15個，新增權益可建建筑面積506萬平方米。
截止2010年6月，公司的帶息債務合計500億元，較2009年底再度增加了近200億元，其中，2010上半年凈新增銀行貸款196億元。公司過快的土地儲備速度已經消耗了大量的現金，增大了公司的財務風險。
2010年上半年公司的經營性現金凈流量表現為凈流出233.5億元，已經是連續5年凈流出。短期之內本輪房地產市場結束調整的可能性不大，公司過于緊張的財務狀況可能會由于市場意料之外的變化而面臨不利的局面，這是值得擔憂的地方。
盈利預測和投資評級：我們對公司未來2年的業績預測為2010年每股收益為1.02元，2011年每股收益為1.43元，下調評級至“謹慎推薦”。
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