華新水泥：湖北拉低公司業績 湘滇藏仍不乏亮點
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長江證券 劉元瑞 鄒戈
華新水泥24日發布半年報，其主要內容為：
公司實現營業收入32.6億元，比上年同期增長3.44%；實現水泥及熟料銷量1308萬噸，較去年同期增幅為15.08%；水泥平均售價228.46元/噸(不含稅)，較上年同期下降19.32元/噸；水泥銷售營業利潤率為14.31%，比上年同期下降了8.37%；利潤總額123,523,645元，比上年同期下降54.20%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7706.6萬元，比上年同期下降61.40%；基本每股收益和稀釋后的每股收益為0.19，同比下降61.22%。符合17日預減公告。
事件評論：第一，湖北市場拉低公司業績，其他地區仍不乏亮點公司上半年收入增速放緩，毛利率同比大幅下滑。
分季度來看，10年第一、第二季度分別為主營業務收入增速分別為1%、5%，毛利率分別為15、16%。環比來看，略有復蘇。
分業務來看，水泥及熟料的收入占比達90%以上，而從上半年的經營情況來看，收入增速已經明顯放緩，銷售價格同比下降，而成本高企，毛利率大幅下滑。
我們維持公司“中性”評級。由于公司目前增發尚未得到批準，我們分別對應進行測算，若不考慮增發因素，對應10-12年業績分別為0.669、1.436、1.864；若10年公司增發能順利完成，考慮到增發全面攤薄，預計公司10-12年業績分別為0.532、1.139、1.460(對應攤薄前為0.712、1.523、1.954)。在不考慮增發的情況下，公司10-12年對應的PE分別為25.93、12.08、9.30，公司未來風險在于湖北固投可能低于預期，湖北市場供需關系改善值得繼續關注，我們維持公司“中性”評級。
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