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　　招商證券 姚俊

　　事件：公司公告由于收到珠海碧辟化工9313萬元分紅(年底前以現金分紅方式)，按成本法核算據此確認本期投資收益(增厚EPS為0.27元)，中期業績預計為7000萬－9000萬元(EPS為0.20-0.26元，一季度虧損0.05元)，實現扭虧并大幅增長，去年同期為虧損0.10元。

　　點評：

　　公司收到的碧辟化工9313萬元分紅大幅超出預期，我們原來預計該項業務分紅為6000萬元。這主要還是PTA業務在去年經營利潤超出預期，公司占股15%，分紅滯后一年反應，據我們的了解，碧辟化工在今年前幾個月的經營仍然較好。

　　公司正積極推動港城一體化開發模式和港口物流等主業的轉型。高欄港區內的土地開發項目后期仍然會持續，同時港口物流上除已經公告落實的收購匯通外，公司仍將在陸路運輸物流業務上積極推動整合和突破。

　　我們原來預計今年EPS為0.73元，從目前情況，完全可以做到而且有望再高。分業務來看(具體也可參見我們前期深度報告和調研報告)：

　　PTA業務：碧辟化工分紅貢獻0.27元，已經確定；電力業務：每年比較穩定，約0.35元；
珠海可口可樂業務：亦較為穩定，約0.07元；玻纖業務：該業務及附加收益全年來看貢獻EPS約0.09元；富華復材一季度虧損，但近期玻纖價格上漲很快，已進入盈利期。過年時僅0.4元/米的價格，目前已上漲至0.9元/米。1-2月份虧損700多萬，3月份單月則實現盈利300多萬。

　　目前與云天化的股權轉讓事宜已落實，公司目前持有富華復材49%股權，中報將不再并表。對公司中期業績的貢獻將按權益法體現在投資收益項目中。另外，富華復材51%股權的轉讓價為1.5億元，貢獻投資收益在五六百萬。

　　拆遷款傾向進資本公積，預計將在今年全部體現。5億拆遷款不與云天化分享，預計除去搬遷費用等必要支出，為股東創造2.5億的財富，絕大部分會進入資本公積。

　　風電項目：公司項目的上網價格較高，為0.689元(含增值稅)，我們預計今年裝機5萬千瓦，再加上CDM補貼，合計收益為1000萬以上，今年落實部分可能性很大。目前我們暫不估算此業務的EPS貢獻。