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　　招商證券 廖振華

　　我國防靜電/潔凈室行業(yè)市場十分廣闊。大力發(fā)展高技術(shù)、精密化、高附加值的產(chǎn)業(yè)，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將成為未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)。防靜電/潔凈室行業(yè)是配套于先進(jìn)制造業(yè)的基礎(chǔ)性行業(yè)，必將受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大趨勢(shì)。

　　新版GMP孕育巨大新市場。新版GMP大幅提高了無菌產(chǎn)品生產(chǎn)要求，大量企業(yè)潔凈廠房面臨升級(jí)，按歷史經(jīng)驗(yàn)，04年首輪強(qiáng)制GMP認(rèn)證實(shí)施，醫(yī)藥全行業(yè)投入高達(dá)1500億元，一旦新版GMP推行，一個(gè)巨大的市場即將啟動(dòng)。

　　公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)品和服務(wù)性價(jià)比突出。公司是國內(nèi)極少數(shù)掌握防靜電/防塵面料和導(dǎo)電絲生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，是國內(nèi)唯一能為硬盤磁頭和晶圓廠等高端客戶提供防靜電/防塵產(chǎn)品的企業(yè)，具備建造10級(jí)潔凈室和10級(jí)超凈清洗的能力，技術(shù)上可以替代進(jìn)口，產(chǎn)品和服務(wù)具有突出的性價(jià)比。

　　公司綜合優(yōu)勢(shì)明顯，模式先進(jìn)，有望引領(lǐng)行業(yè)整合。國內(nèi)防靜電/潔凈室行業(yè)高度分散，技術(shù)水平較低，而公司能提供包括產(chǎn)品、工程、清洗的“一站式”高品質(zhì)解決方案，靠捆綁定價(jià)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定利潤率的同時(shí)增強(qiáng)客戶的粘性，并使各業(yè)務(wù)之間相互拉動(dòng)。公司還憑借規(guī)模和管理優(yōu)勢(shì)與上下游共同構(gòu)造了“推拉式”供應(yīng)鏈，攜利益聯(lián)盟與對(duì)手競爭，是有望引領(lǐng)行業(yè)整合的行業(yè)龍頭。

　　工程訂單增長和超凈清洗連鎖經(jīng)營將使公司成長速度超預(yù)期。公司Q1工程收入達(dá)3200萬元，又在近期公告將在大連、北京、合肥、西安、成都、廈門6個(gè)城市的高新技術(shù)園區(qū)建立國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)最高的超凈清洗中心，開展高毛利率的超凈清洗連鎖服務(wù)，公司在技術(shù)、管理和資金上優(yōu)勢(shì)明顯，將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)，建議把握公司長期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司10~12年EPS分別為0.77、1.25、1.73元，且公司未來的發(fā)展存在超預(yù)期可能，按11年30~35倍PE的目標(biāo)估值為37.50~43.75元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)在調(diào)控政策下出現(xiàn)反復(fù)，下游電子等行業(yè)增長低于預(yù)期。