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　　銀河證券 許耀文

　　1.事件：5月28日各大媒體報告中央電視臺改革新政，具體內容包括：

　　除新聞中心外，文藝中心、海外中心、廣經中心等全部改為頻道化，并面向全臺公開招聘各頻道下設的頻道總監、常務副總監，節目與主持也將歸屬播出頻道；??新增設大型節目制作中心和節目采購中心央視此次由中心制改成頻道制的改革是央視重組新聞中心之后，動作最大的一次內部調整。我們對央視改革的目的及對中視傳媒的影響進行分析。

　　2.我們的分析與判斷：改革的目的我們認為改革總的目標是實現經營的產業化和市場化，具體是達到4個目的。

　　管理扁平化改革之前，央視采取近似三層的管理模式，臺領導—各中心—各頻道，改革之后，各中心被取消，管理模式變成臺領導—各頻道的兩級模式，有助于減少資源浪費，提高管理效率。

　　人員市場化此次改革將有32位正處級干部競爭12個副局級職位。央視在人員的市場化選拔方面邁出一大步。

　　制播分離化央視此次設立節目制作和采購中心，體現央視制作業務和播出業務部分分離的趨勢。

　　頻道專業化央視各頻道的專業化改革已經開始，CCTV1定位為綜合頻道，CCTV4為國際頻道，CCTV8為電視劇頻道，CCTV12為社會與法頻道。

　　央視產業化改革是大勢所趨：①、電視臺的改革是文化產業體制改革的重要一環為了應對新媒體的競爭，出版行業已經在進行大規模的市場化改革。電視臺面臨新媒體的競爭以及三網融合的機遇與挑戰，也有非常強的改革動力。

　　央視在過去一年已經改革了新聞頻道、成立中國電視劇制作中心股份有限公司和成立中國國家網絡電視臺，這些改革既與央視新任臺長的大力推動息息相關，也是當前產業發展大環境下的必然結果。

　　②、中國電視產業已經進入改革“爆發”期上海：

　　2009年10月21日下午，上海市召開廣播電視制播分離改革推進大會，上海廣播電視臺、上海東方傳媒(集團)有限公司正式揭牌，這標志著上海在全國率先整體實施廣播電視制播分離改革。

　　2010年2月，經國家廣電總局批復，寧夏電視臺與上海廣播電視臺合辦的寧夏電視臺綜合頻道暨2010年新版寧夏衛視在銀川正式開播。由上海廣播電視臺旗下第一財經頻道制作的電視節目，將通過新版寧夏衛視面向全國播出。

　　湖南：

　　2010年1月，湖南衛視啟動第三輪改革，改革的目標是管辦分開、制播分離：湖南廣播影視集團改制為湖南廣播電視總臺，原湖南經濟電視臺臺長呂煥斌將擔任總臺臺長，分管平臺播出；而湖南廣電資產中可經營的那部分將剝離出來成立芒果國際傳媒，原湖南電視臺第一副臺長張華立將擔任MIM總裁，分管內容。

　　2009年年底，青海衛視與湖南衛視就青海衛視頻道項目合作達成協議并經國家廣電總局批準。2010年1月1日，青海衛視節目全新改版，2010年5月，青海衛視全新升級亮相。

　　北京：

　　2010年5月，媒體報道北京電視臺和北京人民廣播電臺、北廣傳媒即將進行合并，成立廣播電視總臺。

　　其它城市電視臺：

　　2010年5月，25家以城市電視臺為主的地區性媒體簽署宣言，共同成立“城市新媒體聯合體”。該聯合體成立后，將推動各成員單位共同組建運營實體，籌備開辦“城市聯合網絡電視臺”。這25家電視臺包括深圳電視臺等13個省會城市電視臺，5個計劃單列市電視臺和4個地級市臺。新成立的“城市聯合網絡電視臺”網站，預計將會在半年后推出。屆時只需要登錄一個網站就可以快速瀏覽到這25個城市的新聞節目。

　　央視產業化改革將提升中視傳媒地位，有助于優質資產注入央視產業化將提升中視傳媒作為融資平臺的地位在過去的產業環境中，央視作為壟斷平臺并不存在經營上的壓力，對資本市場的需求很小；隨著新媒體的崛起和三網融合帶來的傳輸渠道多元化，央視必須通過產業化發展來維護其主流媒體的地位，提高收視率。產業化必然會帶來資金需求的提升，如中國國家網絡電視臺所在的網絡視頻產業，對資金的需求巨大。中視傳媒作為央視旗下唯一的上市公司，將日益受到央視的重視和政策層面的支持。

　　產業化有助于優質資源注入上市公司根據國家監管政策，電視臺的頻道播出環節是不能夠市場化的，因此只有通過制播分離的改革，電視臺可市場化的節目制作資源才能夠注入上市公司。

　　3.投資建議：我們繼續維持中視傳媒2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的盈利預測。我們認為央視和其他省級電視臺的改革行為已經說明電視產業改革的爆發是進行中的行業發展趨勢，未來我們有望看到更多電視臺的市場化資源進入資本市場。

　　2009年中央電視臺的收入已經達到230億元，而公司2009年收入僅13.5億元。考慮到央視的態度對公司現有業績具有決定性的作用以及未來潛在的資產注入，我們認為公司的估值水平應該高于目前傳媒板塊40X的平均PE水平，我們給予公司“推薦”評級和30元的合理估值區間。