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　　海普瑞，無疑是這個充滿疑惑和紛爭的市場中一個獨特而耀眼的價值亮點，正如王牌基金經理王亞偉所言，“很少見到這樣好的醫藥企業”。詢價機構紛紛看好，海普瑞也因此獲得了應有的發行溢價。但“高處不勝寒”，自然會招致一些對該行業不了解的人士的質疑。本文希望還原一個真實的海普瑞給廣大投資者，同時也藉此探討“價格與價值”這個恒久不變的話題。

　　高盛：投資“價值”，盈利百倍

　　優秀的企業總是能吸引具有價值眼光的投資者。以148元發行價計算，GS Pharma持有股份的賬面價值高達66.6億元，相比當初的投入成本，盈利近百倍。這無疑是投資界又一個經典的價值投資案例。

　　成功的投資案例驗證了高盛國際一流的價值分析能力；而從另一方面可以看到，海普瑞的投資價值已獲得到了國際性的認可。而國內投資機構也基本一致地看好海普瑞的投資價值。

　　是什么讓它如此被看好？

　　海普瑞是全球最大的肝素鈉原料藥供應商之一，公司肝素鈉原料藥的產銷量居全球前列；它也是國內最大的肝素原料藥出口企業之一。公司在純化、病毒滅活、組分分離和活性基團保護等方面的技術研發和工藝水平居世界前列，是通過美國FDA認證及歐盟CEP認證的肝素鈉原料藥制造企業。

　　不難看出，市場份額龐大、技術國際領先、主營業務明晰、盈利能力超強是海普瑞獲得機構投資者青睞的關鍵，也是海普瑞獲得較好發行溢價的支撐因素。

　　“高”市盈率數字的真相

　　73倍(發行后)的市盈率是市場對于海普瑞未來預期看好而給予的合理溢價，這個數字同時也說明優勝劣汰的市場機制在發揮作用，資源正在向一些優質公司配置。

　　客觀地講，海普瑞的發行市盈率并不算高。從業績預測上來看，多家機構預計海普瑞未來三年依然保持高速增長，2010年每股收益有望達到3.5元。從2009年IPO開閘以來的發行情況來看，海普瑞的發行市盈率并不算高，作為一只“百里挑一”的股票，該股票甚至還存在被低估的可能。

　　辯證地看待高市盈率問題

　　高市盈率可能是與優秀的公司基本面相匹配的結果，可能是現有發行制度的缺陷造成的，也可能兩者兼而有之，我們需要辯證地看待這一問題。在西方成熟的市場中，高市盈率發行的公司往往都是那些得到投資者尊敬和支持的公司。總體上看，我國A股市場上，那些享受著略高于平均水平的市盈率的上市公司往往都是質地優秀、具有良好成長性的公司。我們期待著A股市場上有更多“海普瑞”出現，為廣大投資者帶來更多、更真實的價值。