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宇通客車：客車市場回暖 高現(xiàn)金分紅
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群益證券 韓偉琪
09年受金融危機(jī)影響，客車出口市場疲弱以及投資收益減少等影響，全年公司營收88億元，YoY+5.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.63億元，YoY+6.11%，EPS1.084元，擬10派10,股息率5.1%。
在09年銷售2.8萬輛，YoY+2.3%的基礎(chǔ)上，客車行業(yè)受經(jīng)濟(jì)回暖和世博等國際集會的影響，行業(yè)銷量YoY有望增長18%，公司作為大中型客車龍頭企業(yè)，全年預(yù)計(jì)銷量達(dá)到3.2萬輛，YoY+14%。預(yù)計(jì)公司2010EPS將達(dá)到1.234元，YoY+13.90%，目前P/E為16倍，鑒于2010年客車行業(yè)回暖、且公司股息率高，給予其買入投資建議，目標(biāo)價(jià)24元，對應(yīng)2010年20倍P/E。
宇通客車2009年實(shí)現(xiàn)營收87.82億元，YoY增長5.35%，全年銷售汽車2.8萬輛，YoY增長2.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.63億元，YoY增長6.11%，EPS為1.084元，好于預(yù)期15%左右，擬10派10。
2010年經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，國內(nèi)公路客運(yùn)量將受旅游需求以及勞動力遷移等因素的帶動，同時(shí)還有世博、亞運(yùn)會等集會的短期效應(yīng)。預(yù)計(jì)2010年客車行業(yè)銷量42萬輛，YoY增長19%。
預(yù)計(jì)公司2010年客車銷量達(dá)3.2萬輛，YoY+14%。惟鋼價(jià)上漲恐拖累公司毛利率。
公司為汽車行業(yè)中高分紅企業(yè)，04年以來年度現(xiàn)金分紅比例基本維持在凈利潤的70%以上，2009年更是每10股派現(xiàn)金紅利10元，按4月6日收盤價(jià)19.66元計(jì)算，股息率高達(dá)5.09%，遠(yuǎn)高于一年期定存利率。
預(yù)計(jì)公司2010、2011年?duì)I收將分別達(dá)到100.35億元和113.53億元，YoY分別增長14.27%和13.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6.42億元和7.47億元，YoY分別增長13.90%和16.31%；EPS分別為1.234元和1.436元。目前2010、2011年A股P/E為16倍和13.7倍。鑒于2010年客車行業(yè)回暖、且公司股息率高，給予其買入投資建議，目標(biāo)價(jià)24元，對應(yīng)2010年20倍P/E。
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