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五糧液：業績基本回歸真實面目
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民族證券 劉曉峰 趙大暉
銷量進入增長通道，說明公司的產品結構調整基本到位。2009年銷售五糧液系列酒8.45萬噸，比上年同期增長11.48%，扭轉了2007年、2008年兩年銷量連續下滑的局面。
銷售環節納入上市公司，使得營收增長遠遠高于銷量增長。2009年公司完成銷售收入111.29億元，其中酒類銷售收入100.05億元，同比增長28.01%，高于銷量增幅近17個百分點。
與進出口公司的關聯交易增幅低于銷量和營收增幅。2009年與五糧液集團進出口有限公司之間的關聯交易(銷售商品)為44.53億元，同比增長7.66%，遠遠低于銷量增幅和營收增幅。
高價位酒毛利率基本與貴州茅臺持平。2009年公司高價位酒毛利率為85.38%，其中下半年為87.27%，基本與貴州茅臺的高度茅臺酒毛利率持平，甚至略高出1個百分點多一點。
期末預收賬款大幅飆升，一季度業績有保障。2009年期末預收賬款為43.76億元，是2008年底的4倍，比09年三季度末增加了13.42億元，增幅超過40%。
永福醬酒3月17日上市，目標銷量5000噸，一方面可以提高業績增速，另一方面有利于產品結構調整，產品高檔化比例將有所提升。
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