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天茂集團：保險公司股權受關注
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東北證券 邵振華
公司2009年收入同比增長6.08%，利潤同比增長517.38%，每股收益0.074 元。預計2010 年每股收益0.16元。給予推薦評級。
收入和利潤的增長主要來自聚丙烯業務和醫藥業務。收入占比最大的二甲醚業務收入下降13.9%，毛利率下降。
二期20萬噸二甲醚項目于2009年12月投產，截止到2009年底二甲醚產能50萬噸/年。全年銷售二甲醚16.3萬噸。噸毛利214 元。以目前二甲醚和甲醇的市場價測算，二甲醚仍處于盈虧平衡點。
甲醇項目處于初始階段，公司目前的現金狀況難以支持該項目的建設，等待非公開發行完成。
參股比例為 20%的天平車險2009 年實現利潤1.4 億元，正處于上市輔導期。按2009年30倍市盈率估算，這部分股權的市值折合每股1.2元。
每10股派0.17元送1.5股轉增8.5股的高送配方案已經于上周公布。
從公司甲醇項目的計劃來看，公司沿著“甲醇-二甲醚”產業鏈發展的方向不變。但是從2009 年業績來看，醫藥類業務的發展遠遠好于化工業務。另一方面，未來天平車險上市以后公司對所持股權的處置方法，也將是公司發展方向的一個選擇。
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