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　　國信證券 陳財(cái)茂

　　天威視訊之控股子公司迪威特?cái)?shù)字視訊技術(shù)有限公司擬分別與深圳市天寶廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司、深圳市天隆廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司簽訂合同，向后兩者分別提供“迪威特綜合業(yè)務(wù)運(yùn)營支撐系統(tǒng)軟件V3.0”，以及系統(tǒng)建設(shè)和集成服務(wù)，合同總金額分別為355萬元，另外，系統(tǒng)建成后分別向天寶網(wǎng)絡(luò)和天隆網(wǎng)絡(luò)收取18萬元的年度維護(hù)費(fèi)。

　　向關(guān)聯(lián)方銷售兩套BOSS系統(tǒng)，增厚EPS約為1.4%天威視訊持有迪威特75%的股權(quán)，而天威視訊的大股東深圳廣電集團(tuán)分別持有天寶網(wǎng)絡(luò)和天隆網(wǎng)絡(luò)51%的股權(quán)，因此迪威特本次向天寶網(wǎng)絡(luò)和天隆網(wǎng)絡(luò)分別銷售一套BOSS系統(tǒng)，屬于關(guān)聯(lián)交易。預(yù)計(jì)本次交易對天威視訊2010年財(cái)務(wù)業(yè)績的影響為：增加營業(yè)收入728萬元，增加凈利潤146萬元，增厚幅度為1.4%。

　　1、關(guān)于營業(yè)收入，因單套軟件的銷售價(jià)格為355萬元/套，兩套總價(jià)為710萬元；單套軟件的維護(hù)費(fèi)用為18萬元/年，2010年按照半年計(jì)算，兩套軟件的維護(hù)費(fèi)用共計(jì)18萬元，即增加2010年的營業(yè)收入為728萬元。

　　2、關(guān)于凈利潤，迪威特2008年新增BOSS系統(tǒng)的營業(yè)收入756萬元，使得該公司從2007年經(jīng)虧損162萬元，下降為2008年經(jīng)虧損0.6萬元，相當(dāng)于BOSS系統(tǒng)的銷售新增了161萬元利潤，凈利潤為21.4%。對于天威視訊本次關(guān)聯(lián)交易，我們簡單按照20%的凈利率計(jì)算，增加凈利潤146萬元，增厚幅度為1.4%。

　　關(guān)聯(lián)交易中披露關(guān)外資產(chǎn)狀況，凈資產(chǎn)緣何大幅增加？

　　本次關(guān)聯(lián)交易中，同時(shí)披露了關(guān)外有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)2009年的財(cái)務(wù)狀況，天寶網(wǎng)絡(luò)2009年凈利潤3015萬元，天隆網(wǎng)絡(luò)凈利潤3222萬元，分別同比增長了23%和2.6%，兩者合計(jì)凈利潤6236萬元，同比增長11.5%。

　　1、關(guān)于用戶規(guī)模，并沒有關(guān)外用戶的確切數(shù)據(jù)，我們判斷2009年底用戶規(guī)模達(dá)到130萬戶。根據(jù)天隆和天寶2009年的收入規(guī)模推算，兩者收入合計(jì)3.25億元，按照16元/月的模擬電視收視費(fèi)計(jì)算，用戶規(guī)模最多169萬戶，2008年底的上限是158萬戶。但是這種計(jì)算顯然存在高估，原因包括忽略了廣告收入、工程和入網(wǎng)費(fèi)收入、第二終端的收入等等。如果按照市場普遍預(yù)期的2008年120萬戶規(guī)模計(jì)算，2009年底，用戶規(guī)模估計(jì)已經(jīng)達(dá)到了130萬戶，由于廣告行業(yè)在2009年處于低迷期，我們判斷天隆和天寶2009年的收入增量主要由新增用戶貢獻(xiàn)。關(guān)外用戶：關(guān)內(nèi)用戶為130萬戶：80萬戶，也符合關(guān)內(nèi)和關(guān)外的人口比例關(guān)系。