本鋼板材：業(yè)績不盡如人意回升仍尚需時日
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招商證券 張士寶
預計本鋼2009年鐵、鋼、材分別為917、906和855萬噸。其中冷軋汽車板60萬噸(其中本部30萬噸，本鋼-浦項冷軋30萬噸)。本鋼2010年鐵、鋼、材計劃分別均為1000萬噸左右；
2009年業(yè)績不盡如人意。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2009年本鋼集團虧損19.6億元，同比2008年下降959.31%；另本鋼板材預計公司2009年全年凈利潤約-13.2億元至-14億元，對應EPS為-0.42~-0.45元/股，2009年4季度處于微利狀態(tài)。本鋼集團和本鋼板材沒有通過關聯(lián)交易顯著調(diào)整業(yè)績的跡象；
業(yè)績虧損原因主要有：業(yè)績公司產(chǎn)品以熱軋為主，熱軋產(chǎn)品是供求過剩最嚴重的細分品種，2009年價格總體水平較低，單位盈利較差；另公司2008年底新投產(chǎn)的熱軋生產(chǎn)線在2009年處于達產(chǎn)爬坡期，產(chǎn)量較低、產(chǎn)線成本高、產(chǎn)品價格低、質(zhì)量不穩(wěn)定等多重因素進一步拖累上市公司業(yè)績；
公司未來看點：二冷軋為本鋼集團與韓國浦項(POSCO)(浦項參股25%)06年合資建設的年設計產(chǎn)能180-190萬噸冷軋板項目，可能注入上市公司；租賃集團的三熱軋項目2010年達產(chǎn)達效以及集團供給公司鐵礦石價格優(yōu)惠；
預計春節(jié)后幾周消化庫存后，鋼價或?qū)⒃俣认蛏希壳颁搩r基本探底。理由是1、雨雪嚴寒天氣緩和，建筑房地產(chǎn)開工率上升，需求旺季到來；2、預計鐵礦石談判或于四月底基本完成，漲幅可能到30%，鋼廠或?qū)⑻崆疤岣叱鰪S價以轉(zhuǎn)嫁成本。3、鋼鐵行業(yè)重組兼并指導意見或于三月份出臺；
維持公司"中性-B"的投資評級。預計09-11年公司EPS分別為-0.43元、0.2元和0.34元，當前價格對應2010、2011年PE分別為31倍、18倍，而公司當前每股凈資產(chǎn)4.54元，PB為1.4倍，從PB角度看股價不算高估，公司業(yè)績提升尚需板材價格明顯改善以及集團支持。
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