西南證券：受益自營加倉得當
新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對相關個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據此操作，風險自擔。一切有關該股的準確信息，請以滬深交易所的公告為準。
世紀證券 俞沖
從收入結構上看，經紀業務和自營業務收入之和占比高達85.11%，尤其是自營投資收益占比超過40%，表明公司業績復蘇主要得益于2009年資本市場的大幅反彈，公司仍未擺脫“靠天吃飯”的局面，這也是導致近年來營業收入和凈利潤劇烈波動的主要原因。
公司經紀業務收入增幅明顯，主要得益于股市復蘇及其市場地位的提升，但同樣面臨競爭激烈帶來傭金率下滑的問題。公司在重慶地區的優勢地位有所增強，但估計受價格戰影響不淺。
公司2009年在IPO上未能取得突破，但公司在增發和債券發行方面的表現亮點頻頻。2009年共完成增發8家，債券發行16家，承銷金額達到176.16億元，累計實現營業收入2.30億元、同比增長307.94%，營業利潤0.69億元、同比增加1.47億元。公司年報還宣稱，2010年有多個項目處于實施或者審核階段。
公司自營投資并不十分激進。盡管公司交易性金融資產規模從年初的3.16億元迅速擴大到17.38億元，但其中有12.99億元為基金，貨幣型基金又占了相當比重，股票投資規模方面，剔除中簽新股后，年底僅為0.84億元。可供出售金融資產方面，公司持有的京東方A定向增發股份，浮盈高達7.06億元，能為2010年自營投資收益提供了“蓄水池”的作用。
我們預計公司2010-2011年EPS為0.47和0.52元，每股凈資產為3.63元和4.51元，以2010年2月9日收盤價為基準，折合PE為35.17和31.81倍，PB為4.57倍和3.68倍。在創新業務逐漸成為A股券商投資主線的2010年，公司目前的發展仍主要依靠經紀和自營業務，因此在完成再融資補充凈資本之前，公司尚難以在創新業務方面有所作為，在目前傳統業務難以支持估值大幅向上的情況下，給予西南證券“中性”投資評級，但期待凈資本的補充后公司面臨的發展機遇。
網友評論
