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　　渤海證券 張延明

　　事件：

　　公司3日發布年報，2009年公司實現營業收入35.48億元，利潤總額1374萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤362萬元，比上年同期下降54.89%，基本每股收益為0.01元，低于預期。

　　公司決定自籌資金47438萬元分期分批建設年產6000噸氟啶脲、吡蚜酮項目；自籌資金8150.8萬元分期分批建設椏溪工業區污水處理項目一期工程。

　　點評：

　　公司主營業務是化肥和農藥行業，由于09年中國農藥全行業利潤水平下降嚴重，殺蟲劑市場連續兩個小年，特別是東南亞殺蟲劑市場連續兩年低迷，年初的持續低溫天氣和南方各省大面積遭遇暴雨等災害性天氣及去年高價庫存的影響，使農藥殺蟲劑銷售旺季不旺，農藥銷售價格處于低位，市場競爭激烈，尿素行業也面臨產能嚴重過剩，可以說09是公司增收不增利的一年；?公司的投資機會仍然來源于重組預期，嘉實主題精選混合基金持有1261萬股，占總股本的4.5%；另外還有信遠資金信托、新華優選成長、銀華內需精選分別持有475萬股、457萬股和230萬股，仍然是基于重組預期；?公司重大資產重組進展順利，預計將于明年完成重組，重組后的紅太陽將成為擁有擬除蟲菊酯產業鏈、吡啶堿產業鏈和氫氰酸產業鏈等三條產業鏈，形成“中間體-原藥-制劑-銷售渠道”的整體優勢。

　　我們認為2010年公司重組后，將從根本上改變公司的增長路徑，預計2010年的業績為0.60元/股，而且對重組股可以給予高估值，給予公司買入評級。