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　　申銀萬國 王軼 趙隆隆

　　事件：

　　公司公告與美國MISSION MOTORS公司于2010年1月31日簽訂了《合作備忘錄》，雙方本著“優勢互補、共同發展”的原則，同意在推動電動動力系統等領域方面建立深層次的合作關系。主要內容包括：

　　(1)公司擬對美國MISSION MOTORS公司進行股權投資，愿意成為其第一大股東。目前已簽署《保密協議》(具有法律約束力)，美國MISSION MOTORS公司將于2月底前向宗申遞交未來三年發展的《商業計劃書》，積極爭取于5月底前簽署《注資協議》，6月底前完成注資；(2)公司成為美國MISSION MOTORS第一大股東后，擬在重慶搭建一個產業化研發平臺，盡快將具高性價比和核心競爭力的電動動力系統推向國內外市場；(3)美國MISSION MOTORS公司將提前對公司幾款市場化兩輪車產品提供最新的電動動力匹配技術，并反饋相關效果數據。

　　點評：

　　零排放的電動摩托車(尤其是高性能的鋰電池動力摩托車)是真正實現節能減排的主要途徑，符合未來摩托車行業發展趨勢。隨著2010年7月摩托車國三標準的嚴格實施，將要求尾氣污染物排放值比現行標準降低50%以上，由此每年可減少15萬噸尾氣排放，符合節能減排的迫切要求，然而我們認為，電動動力才是能夠真正實現節能減排的主要途徑(零排放)，尤其是高性能的鋰電池動力系統將成為未來摩托車動力發展的主要方向之一，空間廣闊。

　　與美國MISSION MOTORS公司簽訂合作備忘錄標志著宗申動力進軍新能源進度已超出市場預期。繼與上海安乃達合作研發油電混合摩托車以及與美國波士頓電池公司簽訂鋰電池樣本采購協議之后，宗申與全球電動動力系統研發領域領先企業MISSION MOTORS(已研制出世界上速度最快的電動賽車MISSIONONE)的戰略合作完全符合公司之前制定的燃油動力——油電混合——純電動的戰略定位與方向，公司進軍新能源的信心以及實質性推進進度(計劃6月底前完成注資)超出市場預期，我們認為，產業化研發平臺的建立將促使宗申新能源邁入一個新的臺階。

　　宗申精良制造工藝與豐富市場渠道+美國MISSION MOTORS電動動力系統研發實力，深度合作將取得新能源共贏局面。定位全球，宗申采取在重點發展的領域與國際一流企業進行深度合作的思路仍在延續，與意大利比亞喬(歐洲最大摩企)、美國MTD(美國最大園林機械制造商)、意大利德洛托(世界頂級化油器及電子系統設計制造商)等的合作經驗表明，宗申與巨人同行的高端路線正越走越順，憑借公司精確的戰略定位和系統性競爭優勢，未來與美國波士頓電池公司(鋰電池)以及美國MISSION MOTORS (電動動力系統)的合作使公司新能源路徑越加清晰，并將步入快速成長期。

　　維持盈利預測，維持“增持”評級。不考慮未來兩年新能源動力系統帶來的收益以及2010年兼并收購可能帶來的外延式增長，我們維持09-11年0.68元、0.89元和1.15元的盈利預測，目前股價對應27/21/16倍PE，估值便宜，鑒于公司清晰的燃油動力-油電混合動力-純電動動力發展戰略和精良制造的品牌和行業地位，以及近兩年摩托車行業整合和新能源領域進程的不斷推進，維持“增持”評級。