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　　山推股份 (000680)：公司主營(yíng)推土機(jī)、推耙機(jī)、挖掘機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)及礦山機(jī)械的開(kāi)發(fā)、制造、銷售；主機(jī)附屬裝置、農(nóng)機(jī)具、工礦配件的銷售；礦山機(jī)械修理，在配件業(yè)務(wù)方面，由于受挖掘機(jī)行業(yè)成長(zhǎng)利好，公司增資山東瑞馳至51.02%和收購(gòu)歐亞坨21%股權(quán)，以逐漸加強(qiáng)公司配件業(yè)務(wù)。去年上半年公司配件業(yè)務(wù)收入12.03億元，占比36.33%，已經(jīng)超過(guò)推土機(jī)的33.23%。公司配件主要還是給公司本部推土機(jī)和小松山推的挖掘機(jī)配套，其中結(jié)構(gòu)件已經(jīng)進(jìn)入小松的全球采購(gòu)體系；關(guān)聯(lián)外銷售主要是履帶(三一、山河等)和液力變矩器(柳工、廈工等)。預(yù)計(jì)公司配件業(yè)務(wù)隨推土機(jī)、挖掘機(jī)銷量穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。

　　由于目前挖掘機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)前景良好，預(yù)計(jì)全年15-20%的正增長(zhǎng)，未來(lái)3-5年有望接近并超過(guò)裝載機(jī)成為工程機(jī)械最大子行業(yè)，從而推動(dòng)公司配件業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，隨著推土機(jī)出口逐漸復(fù)蘇，出口形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，月度出口數(shù)量明顯回升。去年最后三個(gè)月環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)今年一季度出口形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，1月份出口形勢(shì)繼續(xù)好于12月份，2月份由于短月份和春節(jié)因素出口量有所下降，3月份相對(duì)較高，預(yù)計(jì)全年出口在2000臺(tái)左右，比2009年增長(zhǎng)84%。

　　出口恢復(fù)不僅帶來(lái)銷量的回升，更主要是銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，過(guò)去幾年銷量的較快增長(zhǎng)主要是由于出口快速增長(zhǎng)的緣故。去年由于4萬(wàn)億投資的刺激和拉動(dòng)，內(nèi)銷快速增長(zhǎng)，總量約3800臺(tái)，同比增長(zhǎng)約55%，但我們預(yù)計(jì)內(nèi)需高增長(zhǎng)難以持續(xù)，銷量增長(zhǎng)主要還是來(lái)自出口恢復(fù)。同時(shí)，出口回升帶來(lái)銷量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司前三季度銷量中220以上馬力推土機(jī)占比27%，下降20.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于公司在傳統(tǒng)出口業(yè)務(wù)的毛利率保持高位，隨著出口回升有望提高毛利率水平，同時(shí)推土機(jī)毛利率有望回升，今年公司推土機(jī)的毛利率創(chuàng)了歷史低點(diǎn)，主要由于出口占比下降和小幅降價(jià)導(dǎo)致，今年隨著出口的復(fù)蘇毛利率有望回到18%-19%區(qū)間。

　　公司投資收益穩(wěn)定，公司投資收益主要來(lái)自小松山推挖掘機(jī)產(chǎn)品，小松在國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)主要是三家廠：小松山推、小松常州、小松優(yōu)特力。小松山推銷售的主要機(jī)型集中在中大挖，今年小松山推有望保持銷售的良好勢(shì)頭，從而保障公司投資收益總體穩(wěn)定。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，該股在2009年一直維持震蕩整理格局。近期由于大盤(pán)持續(xù)調(diào)整，該股也備受牽連。但這也恰恰給予了介入該股的良機(jī)。預(yù)計(jì)隨著后市大盤(pán)的回暖以及行業(yè)前景的良好預(yù)期。該股后市有望走出一波較為穩(wěn)健的上升行情，建議投資者積極關(guān)注。

在本機(jī)構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所分析的大盤(pán)觀點(diǎn)。所評(píng)價(jià)或推薦的證券無(wú)任何利害關(guān)系，觀點(diǎn)僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！