招商銀行:再融資壓力消除 內生增長力增強
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招商銀行(600036)：公司作為國內最早走零售化道路的銀行，憑借以下幾個方面，能夠保持其在零售業務方面的競爭力及在同業中的領先地位：首先是品牌優勢：品牌是由良好的服務聲譽以及客戶滿意度不斷積累而成的，作為國內最早走零售化道路的銀行，已成功打造“一卡通”、“金葵花”等家喻戶曉的品牌，為其零售業務的開展打下基礎。其次客戶資源：招行高端客戶占比在上市銀行中處于領先地位。這些優質高端客戶為公司帶來了高額利潤。同時，招行信用卡平均消費額也是業內最高水平。最后是渠道能力：目前招行共有700多個網點。雖然數目不多，但網點的銷售能力很強，銷售偏股型基金數量可以僅次于工行，排名第二。同時注重服務體系建設：公司專門成立了服務監督中心，保證零售服務的質量。
近日公布資本管理中期規劃，擬達到目標是資本充足率保持在10-12%的區間，核心資本充足率保持在8%以上。同時擬在配股以后不再進行股權融資，此后2011年和2012年用混合資本債或者次級債進行融資。使得公司再融資壓力較輕，增強內生增長能力。根據招行的資本管理中期規模，招行必須在現金分紅率、生息資產增長率和加權風險系數之間做出平衡。同時按照對于公司生息資產增長率的預期，公司的現金分紅率必須在15%以內，更多采用轉增或者送股的方式實現分紅。即使采取這種情況，2011年和2012年預計需要累積補充150億元附屬資本。可以通過控制資產負債表規模的增速來滿足一定分紅要求下的資本充足率要求。招行也可以通過調整資產結構來實現加權風險系數的下降，例如增加AA-以上的國有和地方公用事業企業貸款比例，增加4個月以內的票據貸款比例，增加個人住房抵押貸款比例。
在此基礎上若順利實施，未來3年內沒有再融資壓力。同時資本集約本來就是零售型銀行的經營特點之一。新資本協議實施之后，零售型銀行的這一特點會更加突出，從而使得招行具有更強的內盛增長能力。盈利預測：2009―11年EPS:0.93、1.37、1.61元。
二級市場，近日該股量能溫和放大，股價穩步上推。底部啟動跡象明顯。加之該股基本面優良且估值優勢明顯。后市上升空間較大。建議投資者重點關注。