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　　湘財證券 王麗華 王攀

　　投資要點：

　　公司定位于細分市場龍頭。主要產品有三大類：汽車板簧、彈簧扁鋼、螺紋鋼。其中，彈簧扁鋼和汽車板簧市場占有率均為國內第一；螺紋鋼占江西省市場60%份額。彈簧扁鋼是公司定位于細分市場的重點產品，公司致力于打造成全球彈簧扁鋼生產基地。

　　經營業績難以在短期內突破。從盈利能力看，由于原材料成本較高，公司產品整體毛利率水平較低。三大主要產品09年中期毛利率分別為：螺紋鋼10.35%、彈簧扁鋼9.26%、汽車板簧8.07%。我們認為，公司盈利能力難以在短時間內出現明顯提高。

　　業績提升將借助于注入資產。公司定向增發收購的沈陽煉焦煤氣公司資產，在2010年一季度完成注入的可能性極大。沈陽煉焦煤氣公司09年將實現凈利潤9千萬元，2010年為2億元。我們預計，2010年注入資產將提升公司業績每股收益(股本擴張后)為0.24元。

　　公司未來發展值得期待。我們認為，在資本市場長袖善舞的方大集團對于鋼鐵產業鏈發展規劃思路清晰。同時，集團又具備一系列產業收購及整合的成功經驗，因此，公司未來發展值得期待。我們預計，對于相關汽車板簧資產的收購并注入，可能是公司股票下一個投資亮點。

　　業績預測。我們預計公司鋼鐵主營業務09年、10年每股收益分別為0.13元和0.12元(以定向增發后股本計)。考慮到2010年沈陽煉焦煤氣公司資產注入將帶給公司0.24元每股收益。因此，2010年公司公司每股收益將達到0.36元。投資建議。從走勢上看，公司股票穩步向上，已創出反彈后新高。我們認為，該股會繼續沿60日均線緩慢向上，等待沈陽煉焦煤氣公司資產注入時突破。

　　鑒于我們對整個鋼鐵板塊的判斷，我們認為，該股“進可攻、退可守”，給予“增持”評級。