中國銀行：業績增長相對確定 中線吸引力上升
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在凈息差恢復和手續費收入增長的基礎上，09年三季度公司的經營性收入超出預期，三季度凈息差從二季度的1.95%擴大至2.06%，三季度貸款增速居國有銀行前列。前三季度公司實現凈利潤620.56 億元，同比增長4.8%，攤薄每股凈收益為0.24元，符合預期。未來預計在結構性調整的基礎上，銀行凈息差將持續恢復。同時受益于進出口業務復蘇，公司的手續費收入將保持較快增長。考慮到公司撥備壓力減輕、凈息差回升等因素，向上微調公司09年業績預測，預測公司2009年-2010年分別實現凈利潤823.7億元和981.8億元，同比分別增長29.64%和19.2%，預測每股收益分別為0.324元和0.387元。
我們預計GDP的快速增長、溫和的通脹以及政策的逐步收緊，將使宏觀經濟在未來三個季度甚至更長時間里處于尚佳時期。得益于凈息差的上升以及良好的資產質量，預計銀行股明年每股盈利的增長有望超出預期，當前具有一定的估值優勢。在貸存款結構改善、市場利率上升和貸款議價能力改善的影響下，預計公司未來兩年凈息差將分三階段逐步擴張，2010年一季度之后法定準備金率或利率的上調可能將對公司產生積極影響。
綜合公司基本面和銀行業景氣上升背景來看，可以發現公司的估值相對低廉。面對市場風格向金融藍籌股轉換、公司明年較為確定的業績增長及質量改善，該股當前不足4.4元的股價對中線投資者而言，具有較好的安全邊際和吸引力，建議逢低關注，中線布局。