科大訊飛：公司價值起飛漸行漸近
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東海證券 劉深
公司09年1-9月業績：公司2009年1-9月實現營業收入1.9億、利潤總額0.38億，分別同比增長21.1%和22.4%；歸屬上市公司股東凈利潤為0.47億，同比增長22%，基本符合我們認為公司09年凈利潤增速在22%左右的判斷。09年前三季，公司實現每股收益0.29元。
公司毛利大幅增長：報告期公司營業收入獲得21.1%的平穩增長，而營業成本較去年同期下降了3.8個百分點，致使公司毛利達1.12億元，同比大幅增長47.6%，毛利率水平也較去年同期大幅提升10.6個百分點，達59%。我們認為這是由于公司高毛利語言業務快速增長所致，這種趨勢在未來幾年依然可以期待。
公司價值起飛漸行漸近：正如我們09年7月13日《專業化成就中文語言王者》報告中指出，09年是公司起飛的助跑年。報告期，公司的銷售費用和管理費用分別同比增長25.2%和78.3%，我們認為公司在營銷環節和研發環節不斷加大投入將極大的夯實公司未來起飛的基石。我們依然維持自己的判斷公司經過09年高質量的助跑準備，將在2010、2011年獲得爆發性增長的機會，也就是說公司價值起飛已漸行漸近。
投資建議：我們對公司繼續維持09、10和11年每股收益0.55、1.06和2.40元的判斷，目標價40元，維持“增持”投資評級。
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