星馬汽車：9月看全年 利潤有望創5年最高
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愛建證券 褚艷輝
分析與點評：
1、兩大主導產品“淡季不淡、旺季更旺”
公司主要產品為混凝土攪拌車、散裝水泥車，合計占營業收入比重近80%公司產品直接受益于四萬億投資。按照以往經驗，3月是公司銷售旺季，7-9月是淡季，受天氣以及工地開工進度影響，7、8月甚至休高溫假。但今年，這一周期被打破，年后特別是3月，基建投資加大力度超預期，公司迅速進入滿負荷生產狀態，并且這一狀態一直延續到7月。目前，公司訂單飽滿，一直排產到10月，預計11月后，受北方天氣轉冷，開工下降，銷量可能回落。整體來看，下半年收入會小幅低于上半年。
2、此輪經濟調整對公司影響利弊皆有
國內生產散裝水泥車和混凝土攪拌車的企業各有20余家，但大多產能規模較小，主要企業包括三一重工、中聯中科、安徽星馬、上海華健、遼寧海諾、利渤海爾福田等，部分小企業年銷量只有幾輛或者十幾輛。目前我國混凝土攪拌車產能約在6000余輛，其中近一半在公司，產能及銷量均居行業第一位，競爭優勢明顯。此輪經濟調整已經導致部分中小企業停產倒閉，隨著國家大規模投資拉動內需政策以及汽車產業、制造裝備業調整和振興規劃的頒布實施，公司產品市場需求旺盛，3月份開始經營形勢呈恢復性好轉。一旦需求恢復至正常水平，行業集中度將提升：一方面，前期停產倒閉企業的空缺產量將由主要公司填補，另一方面，客戶品牌意識、服務意識的加強，小企業服務顯然難以滿足客戶需求。
3、“黃標車淘汰政策”支撐公司業績中長期增長
“黃標車”是指污染物排放達不到國Ⅰ標準的汽油車和達不到國Ⅲ標準的柴油車。黃標車污染物的排放數量和濃度遠遠超過綠標車，一輛黃標車排放的污染物相當于30輛數量國4標準車排放的總和。