水井坊：下半年高端酒將回暖賣房收益不菲
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東興證券 劉家偉
事件：
9月15日水井坊在其總部召開2009年第二次臨時股東大會，審議為控股子公司銀行授信提供擔保和修改《公司章程》的議案。我們借參會之機與公司董事長黃建勇、副董事長陳可、總經理王仲滋、董事多增強、財務總監李直和證代田冀東等高管和有關負責人進行了交流。
內容：
問題1：公司中報披露上半年高端酒下滑明顯，下半年會轉好、與去年相比有一定增長嗎？
我們預計下半年公司高端酒會轉好，銷量方面應該會與去年持平，或者不低于去年，首先是因為氣候和節日因素帶來回暖。除7月份作為傳統的淡季沒有明顯增長外，8月份開始回升，9月份會繼續看好，這主要是中秋、國慶因素的拉動。10月份以后也會因為天氣轉涼、元旦和春節產銷高峰而持續看好。其次是人們對駕車禁酒令會逐步適應，采取靈活的措施喝白酒。高端白酒在高端場合消費，喝酒者起碼是有車一族，酒樓酒店會有一時影響，飲食文化與安全文化相沖突，不過，影響會是短期的，禁酒令出來后，我們對喝白酒有了新的習慣：要喝酒，事先會說好帶駕駛員，或者拼車、或有一個不喝，從過去常喝到不能喝總有一個適應過程。第三，隨著經濟恢復，趨勢仍然還是比較好，我們的酒文化重在塑造理性消費理念。公司年初通報過，今年要調整結構、快速應變、沉著應對，效果非常明顯，特別是全興品牌等銷售非常明顯。第四，我們在提升品質方面，在食品安全、質量把控等方面有積極措施，如新建實驗室、提高酒質和改進包裝物等都在加強。
問題2：國稅局的消費稅新規出臺以及隨后的政策基調認為，白酒漲價不應該和消費稅政策聯系起來，公司白酒價格的走勢會是怎樣的？
現在處于經濟危機時期，為了穩定需要，我們沒有明確調價。有些經銷商批發價不一致，我們正在梳理，終端價格現在有所上漲，但我們是“規范價格體系”，指導經銷商的價格上漲，是在梳理價格體系，而不是普漲。由于上半年一些經銷商降價幅度較大，我們只是要求他們價格回歸，有的是回來(上漲)40元，有的略高一些，這和上半年的降幅有關。對不執行的經銷商在今后的政策上會有不同的待遇。公司白酒產品的實際價格按照我們的要求會更高一些，未來有漲價預期，我們會更加注重綜合考慮品牌、危機背景等因素，來決定是否漲價和漲幅。
問題3：公司的大股東合資者蒂亞吉歐給公司帶來的變化都是怎樣的？最近推出的伏特加酒未來是否會在國內銷售？
外方進來對我們的促進似乎還不多，還在打基礎，白酒所有理化指標合格之后，如何讓口感合乎要求，是一個過程。檢測指標越多，越來越影響口感。出口也是，國內酒品檢測標準有限，而出口又不一樣，如歐盟按照蒸餾水標準來檢測白酒，國內完全合格但出口就不合格。如果國內國外分開，對于國外來說存在歧視性標準，問題的解決這有待于我們內功的修煉。