麗江旅游：麗江古城世遺論壇中心開業
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國信證券 廖緒發 劉智景
事項：
9月19日，麗江旅游公告募集資金投資項目麗江古城世界遺產論壇中心項目已經完成項目建設工作和開業準備工作，并計劃于2009年9月21日正式開始對外試營業。
評論：
和府麗江皇冠假日酒店9月21日開始試運營，時點符合預期9月19日，麗江旅游發布公告，其麗江古城世界遺產論壇中心項目已完成項目建設工作和開業準備工作，并計劃于9月21日正式開始對外試營業，這與我們之前的預期基本符合。根據我們了解的情況，酒店命名為和府麗江皇冠假日酒店，位于麗江古城南門(祥和路276號)，為麗江古城區內唯一一家五星級酒店，并毗鄰古城區南門，地理位置優越。酒店共277間客房，其中103間雙人房，167間單人房，其它為套房，有4個餐廳。酒店已經開始接收預訂，標準間散客價格為880元/間(另加15%服務費)，試營業優惠價為600元/間。和府麗江皇冠假日酒店的試營業，標志著公司建設多年、幾經延后的世界遺產論壇中心項目(一期)工作正式完成。假設酒店09年營業期間入住率達到50%，平均單價800元/間，2010年入住率60%，平均單價1000元/間，2011年入住率65%、平均單價1100元/間，測算得09、10、11年，酒店凈利潤分別為-1430萬、-949萬、287萬，對應EPS-012、-008、002元，即酒店需要2年實現盈利。
短期內經營壓力仍在酒店開業之后，開業費壓力勢必減緩。但是，我們認為公司的短期經營壓力仍然存在：(1)09年上半年，玉龍雪山索道和牦牛坪接待游客分別下滑84%和80%，預計下半年仍然存在微幅下滑壓力；(2)作為公司主要收入來源的大索道將于10年4－11月旅游旺季期間技改。
維持盈利預測及公司“謹慎推薦”評級由于之前盈利預測已包含酒店開業以及大索道技改等預期，因此，維持09/10年EPS040/029元的預測，對應09/10PE分別為41/57倍。我們仍然看好定向增發引入戰略投資者可能帶來的整合資源機會，維持“謹慎推薦”評級。