邱志承 黃飆 談煊／文

　　興業上半年凈利62億元，同比小幅下降5%。最主要的正面貢獻因素是：盈利資產平均余額的增長和信貸成本的下降，分別貢獻了28和13個百分點；和其他的銀行一樣，息差出現了大幅的下降，負面貢獻達到了36個百分點；此外費用收入比的上升，也有6個百分點的負面影響，其他因素的影響均較小。

　　雖然業績同比未能實現正增長，但從季度環比來看收入增長較快。二季度息差收入和營業收入有所企穩，息差增長了3.4%，而營業收入增長了7.1%。

　　由于費用季節性上升，其撥備前利潤環比有所下降；而得益于撥備支出環比的明顯下降，二季度凈利潤增長了14%。

　　值得關注的是，上半年，特別是二季度資產質量良好，其撥備計提在二季度出現了少見的回撥。其一季度撥備支出3.8億元，二季度撥回了2.8億元，這是上市銀行較為少見的財務行為。

　　二季度撥備回撥的主要原因是為了其上半年業績同比不出現大幅的負增長，是一種短期的財務調節手段，不是可持續的行為。

　　資產規模增息差降

　　2009年上半年，興業銀行凈利息收入小幅下降了8%，降幅在中型銀行中處于中流水平，如果對息差收入進行歸因分析，發現平均盈利資產規模增長對于息差的正面貢獻有28個百分點，而息差縮小的負面影響有36個百分點。

　　興業銀行上半年存貸款期末余額分別增長了55%和45%，平均余額增長了42%和34%，遠高于28%的同業增速。其期末余額與平均余額有一定偏差，可能是由于6月末沖規模因素所導致，可以說，存款的高速增長推動了資產規模高增長上半年興業銀行的存款增速很快，季度環比增速都在10%以上，這成為其上半年資產規模高速增長的主要原因。而同業負債對于規模的貢獻明顯下降，在付息負債中的占比也有所下降。

　　同時，在資產方，貸款在盈利資產中的占比也有明顯的上升，比重下降的是仍是同業(存放同業款項)。從資產大類配置上看，興業銀行進行了較為有利的調整；而從存貸款的結構看，情況有所不同。

　　在貸款方面，以期末余額計算，上半年，新增貸款里票據貼現為負值，主要貸款增長來自于企業貸款的上升。

　　但如果觀察興業銀行披露的平均余額，上半年事實上貼現貸款的比重為12%，要比2008年5%的水平大幅上升，同比增長了379%，而一般貸款增速為23%。

　　在存款方面，上半年，興業銀行的存款定期化并不明顯，但保證金存款出現了大幅的上升，同比增長75%，在存款中的比重也上升了3個百分點。

　　據此判斷，上半年，興業銀行票據承兌業務量有了大幅的上升，這一業務的直接影響是使其上半年風險加權資產出現了大幅增長，資本充足率已經下降到銀監會10%的標準以下。

　　在資產規模高增長的同時，興業銀行的息差并無明顯優勢，降幅達到中型銀行的平均水平。

　　為了分析興業銀行季度凈息差波動的幅度和原因，可以對其凈息差進行分期限和分業務的分析。

　　首先觀察各季度的息差情況，由于興業銀行沒有披露各季度盈利資產和付息負債的平均余額，分析中以期初期末的平均值替代。

　　從表1中可以發現，興業銀行的息差降幅在中型銀行中處于中等水平，二季度息差下降趨勢明顯放緩。不過，興業銀行并沒有因為在2009年上半年新增貸款結構較好，其息差相對同類銀行有明顯的優勢。

　　表2是根據興業銀行披露的期末余額，分業務計算的收益率及成本率，可以看到在2009年上半年，興業銀行各項資產和負債的利率降幅與其他中型銀行較為接近，只是債券融資成本在上半年還略有上升。

　　增長勢頭放緩趨勢明顯

　　興業銀行在上半年存貸款的規模增速要遠遠高于行業的平均水平，但這種爆發式高速增長在下半年將面臨貨幣政策和資本充足率的明顯約束。

　　興業銀行6月末的核心資本充足率為7.4%，在股份制銀行中處于較好水平，但資本充足率為9.21%，已經低于銀監會10%的要求。下半年如果不能通過股權融資提高核心資本，興業銀行只能通過增加附屬資本和控制風險加權資產的增長，來達到10%的監管標準。

　　增加附屬資本，主要有兩個途徑，一個是發行次級債或混合資本債，另一個是增加一般貸款準備。目前由于銀監會要求，持有銀行資本性債券扣除資本凈額，這使得下半年銀行發債提高附屬資本的成本大幅提高。而增加一般貸款準備這部分，與組合撥備的口徑較為一致，因此下半年，興業銀行組合撥備的計提將較為充分，不過這一手段對于附屬資本的補充量較小。

　　而興業銀行控制風險加權資產的增長，主要手段將是大幅減少其表外風險的敞口。在2009年上半年，其風險加權資產較2008年末增長了36%，與總資產的比重從2008年末的50%上升到了57%，主要原因是表外風險敞口，特別是票據承兌的影響。

　　興業銀行如果下半年減少票據承兌的金額，那么其對應的保證金存款也將相應下降，在下半年推動資產規模大擴張的存款增速也將明顯放緩。

　　通過上述分析，可以做一基本點判斷，下半年興業銀行的規模擴張速度將明顯放緩，其收入增長將較多的來自于息差的擴大，由于票據承兌業務可能的壓縮，其手續費收入環比增速也難以出現爆發式的增長。

　　興業銀行上半年手續費收入同比下降了6%，降幅較一季度有所下降。從季度環比來看，二季度其手續費收入出現了60%的高增長，而在一季度則是下降了27%。

　　興業銀行手續費收入不太穩定，出現了明顯的季度間起伏。原因和其他中型銀行一樣，主要是結算和銀行卡業務比重很小，兩項合計僅占18%左右，短期對于手續費收入增長動力并不強，而咨詢顧問費占到了手續費收入的近一半。

　　分析認為，咨詢顧問手續費收入中有部分是變相的貸款利息收入，主要是其財務咨詢費用收入。在2009年下半年，全行業貸款定價能力的上升也將使這部分其手續費收入增速明顯上升，但未來承兌匯票業務量的波動，可能對手續費收入有一定的負面影響。

　　從支出角度來看，由于優良的資產質量，興業銀行即使增加了組合撥備的計提，全年信貸成本也有望控制在很低的水平，但在2009年后，信貸成本有逐步上升的可能。經營費用方面，由于興業銀行網點的持續快速擴張，上半年大幅控制了員工費用，在中期會有一定的反彈壓力。

　　興業銀行在上半年增加了物理網點31個，達到了472個，而2008年同期只增加了19個，增速進一步上升。興業銀行的網點快速擴張，但員工增長并不多，雖然同比看增速很高，但較2008年末員工人數僅增長了1%。

　　這主要是之前合同工轉入編內的影響。部分得益于員工數量的控制，興業銀行上半年費用同比略有下降。但員工費用下降了10%，非員工費用卻增長了12%。而興業銀行在2009年上半年的大規模進行網點、員工和IT的擴張和升級，必將在未來帶來較高的費用壓力。

　　總之，興業銀行的爆發式增長，在下半年將面臨較多的制約，而支出在中期有緩步上升的壓力，2009年其ROA水平較高，未來也有一定的下降壓力。■

　　(作者為國信證券銀行業分析師)