大冶特鋼(000708)：意料之中的驚喜
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聯(lián)合證券 黃靜
大冶特鋼公布了上半年業(yè)績(jī)，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.65億元，同比減少42.3%；凈利潤(rùn)1.12億元，同比減少46.5%；每股收益0.25元，高于市場(chǎng)預(yù)期(0.1元)，而與我們之前的預(yù)期相符。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與成本控制雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異
09年2季度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率迅速提升至15.56%，是公司業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升的關(guān)鍵。我們分析發(fā)現(xiàn)，毛利率的大幅提升是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，成本優(yōu)化管理的結(jié)果，并且具有可持續(xù)性。
(1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)：公司上半年品種攻關(guān)取得成效。體現(xiàn)公司特色的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品達(dá)13.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.35%。機(jī)械、汽車等行業(yè)用產(chǎn)品毛利率同比顯著提升。
(2)成本優(yōu)化管理：據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，上半年共降低生產(chǎn)成本9,660萬(wàn)元，高于我們之前成本縮減8,500萬(wàn)元的預(yù)期，顯著提升公司毛利率約4個(gè)點(diǎn)。
估值與建議
基于上述對(duì)公司毛利率的樂(lè)觀判斷，我們將公司2009-2010年每股收益調(diào)高至0.66元、0.92元，對(duì)應(yīng)09年P(guān)/E12.99倍，10年P(guān)/E9.43倍。公司估值優(yōu)勢(shì)十分明顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。