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　　聯合證券 吳紅光 李珊珊 耿邦昊

　　上半年公司合并營業收入26.9億元，比同期上升32.01%，營業利潤1.48億元，較去年同期增長30.55%，實現凈利潤1.11億元，同比增長32.13%。

　　汽車業務的快速增長是推動公司上半年業績增長的主要原因，報告期內汽車業務實現營業收入15.5億元，比去年同期增長66.86%，實現凈利潤2811.3萬元，同比增長191.98%。總體而言，公司的經營狀況良好，賬面現金充裕，業績基本符合預期，我們維持原來的盈利預測，預計公司2009年-2011年EPS為0.43/0.54/0.64元。

　　無錫商業大廈A、B棟擴建改造后經營面積約5萬平米左右，未來將陸續引進HERMES、GUCCI、BUBBERY、FENDI等國際名牌。上半年該店實現營業收入7.4億元，凈利潤7833.6萬元，較去年同期增長12.1%和10.93%。隨著門店品牌調整逐步完成，平銷和毛利率有望進一步提升。我們預計公司2009-2011年每年約保持12%左右的銷售增速，09年1季度公司加大促銷力度導致期間費用較大幅度的上升，預計09年凈利潤增幅在10%左右，略低于銷售增長。

　　公司對舊門店的改造和裝修在08年基本已經全部完成，未來也無大的擴張計劃，因此公司未來幾年的資本性開支將維持在較低水平，其賬面現金將更加充裕。從公司自身利益考慮，我們認為公司未來有可能通過股權置換回收部分三鳳橋肉莊股權，若此兌現，將成為公司未來亮點。考慮公司穩定的業績增長和較高的分紅比率(分紅約占當年凈利潤的40%左右)，我們維持“增持”投資評級。