有不少投資者對周期股采取敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。然而，從歷年的最佳上市公司榜單來看，頗有些周期股在長達(dá)5年的“中長跑比賽”中表現(xiàn)極為出色。

　　2009年最佳上市公司50強(qiáng)名單揭曉了，這屆榜單的一大特色就是周期性行業(yè)上市公司占據(jù)了較大的比重。50強(qiáng)公司分布最多的前5個(gè)行業(yè)—房地產(chǎn)、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、采掘和交運(yùn)設(shè)備大概都算得上周期性行業(yè)。其實(shí)，2008年50強(qiáng)中周期性行業(yè)也不少，只不過聲勢不如今年罷了—僅包攬了前3個(gè)行業(yè)。

　　這表明，周期股的中長期表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，然而有不少投資者以周期股波動(dòng)幅度過大、不可估值或難以估值，只能做趨勢投資為由，將其排斥在價(jià)值投資的范疇之外。這其實(shí)是對價(jià)值投資含義的誤解。

　　為什么要將價(jià)值投資狹隘地理解為“買入并持有”呢？其實(shí)，所謂“長期投資”、“集中投資”都只不過是價(jià)值投資的形式而已。對周期性股票，我們完全可以在其被市場嚴(yán)重低估時(shí)買進(jìn)，高估時(shí)賣出，就像巴菲特對中石油那樣，這是符合價(jià)值投資本質(zhì)的。

　　一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，劇烈的市場波動(dòng)往往意味著，穩(wěn)健的公司常常會(huì)跌到失去理性的低價(jià)，周期性股票的跌幅越大，越是表明市場有可能對其過度悲觀，就越是價(jià)值投資者逢低買進(jìn)的良機(jī)。

　　正如巴菲特所言：“把股票當(dāng)做一個(gè)企業(yè)對待并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行估值—如果你確實(shí)掌握了足夠的知識(shí)來把股票當(dāng)做一個(gè)企業(yè)予以估值并且知道它的售價(jià)很便宜，你就應(yīng)該買入，不用擔(dān)心它在下周、下個(gè)月或下一年的表現(xiàn)會(huì)如何。”

　　如果對周期性股票買進(jìn)賣出的依據(jù)是其價(jià)格偏離價(jià)值的程度，那就與依據(jù)對股價(jià)預(yù)測的投機(jī)有著本質(zhì)的區(qū)別。反之，如果長期持有的最優(yōu)資產(chǎn)在最初買進(jìn)時(shí)沒有估值卻有投機(jī)之嫌，如果買進(jìn)價(jià)格過高則長期回報(bào)率不理想的可能性極大。

　　廣西陳力冬