海通證券：自營發力 中報業績符合預期
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湘財證券 鄧潤秋
投資要點
中報業績符合預期，維持“增持”評級。09年上半年營業收入同比小幅微增2.18%，凈利潤的同比增幅為21.98%，基本每股收益為0.30元，同比增長達25%。在已公布中報的大中型券商中，其業績絕對值和增速均處于中上水平。總體而言，09年上半年業績符合預期。
經紀業務是支柱。09年上半年，海通證券經紀業務營業收入29.07億元，同比增加了7.30%，經紀業務營業成本為8.28億元，營業利潤率為71.54%。同時，經紀業務凈收入占整個營業收入的比重逐步提高，由08年上半年的59.27%提高為09年上半年的67.13%，可見公司對經紀業務的依賴程度比較高。
自營業務錦上添花。09年上半年，海通證券及時把握市場趨勢，調整自營策略，在上半年取得較好的業績。其自營業務營業收入3.45億元，同比增加了73.93%，其中股權類自營業務實現營業收入2.86億元，債券類自營業務實現營業收入0.59億元。自營業務營業成本為0.27億元，同比下降了43.17%，營業利潤率則高達92.23%。
投行資管業務降幅減緩。09年上半年公司承銷業務凈收入為0.26億元，較去年同期的0.84億元僅下滑26.19%。隨著IPO的開閘和創業板的臨近，相信公司的創業板儲備的優勢將會顯現。09年上半年公司資產管理業務凈收入為2.52億元，較去年同期的3.28億元減少23.17%，但是環比卻增長21.15%，體現了公司資產管理業務的彈性較大，有降幅減緩的跡象。
風險因素：市場周期性變化所導致的盈利風險；大股東減持所造成的股價波動風險。
投資建議：公司的積極參與直投業務，在創業板開閘的機遇下，這必將會拓寬盈利渠道。再加上目前上海市國資整合的背景，我們維持公司“增持”的評級，建議把握調整的階段性機會。未來12個月的目標價區間16.01-17.22元。