招商證券 張明芳 徐列海

　　報告原因：公司7月31日公布中期業(yè)績快報。

　　中期業(yè)績快報顯示增速較快，較08年增速加快明顯。銷售收入、利潤和歸屬于母公司的凈利潤同比分別增長了22%、55.2%和22.6%，實現(xiàn)EPS 0.09元。增長主要來自于兩方面：1、臨檢服務增長快速，我們測算上半年實現(xiàn)收入近3000萬元，同比增長超過30%，廣東地區(qū)進城務工返回增多、體檢需求增多進而推動廣州臨檢快速增長。2、母公司核酸診斷試劑增速加快，我們測算上半年實現(xiàn)收入7000萬元，同比增長約20%。我們測算公司上半年整體試劑業(yè)務(加上免疫診斷試劑)實現(xiàn)收入9300萬元，同比增長13%，其中達瑞子公司的時間分辨免疫診斷試劑上半年實現(xiàn)收入近800萬，而其08年全年收入僅630萬元。管理費用率和營業(yè)費用率均明顯下降；子公司達元上半年收入同比大幅增長，貢獻投資收益顯著增多；上半年獲得政府科研經費補貼600萬元，3因素綜合推動利潤增速遠高于收入增幅。

　　控股60%子公司高新達安正在實施員工股權激勵，中長期目標是實現(xiàn)單獨上市。達安基因已公告將對高新達安增資15%，用于員工購股計劃。公司看好醫(yī)學獨立實驗室在中國市場和新醫(yī)改背景下的盈利增長前景。高新達安另外40%股權由國家發(fā)改委下屬的中國高新技術集團公司持有，股東背景雄厚，醫(yī)學獨立實驗室的盈利模式容易獲得政府支持。廣州臨檢中心盈利增長較快，其擴建項目預計2010年初完工。上海臨檢中心目前運營之初虧損，未來盈利增長值得期待。

　　我們預測公司2009~2011年銷售收入同比增長21%、20%和19%，凈利潤同比增長23%、25%和26%，分別實現(xiàn)EPS 0.20元、0.25元和0.31元。我們看好公司開發(fā)核酸診斷試劑和特異診斷試劑的研發(fā)實力、學術化營銷模式和醫(yī)學獨立實驗室業(yè)務模式和不斷完善的激勵機制綜合驅動的盈利增長前景，當前估值水平不低，維持“審慎推薦-A”評級。