招商證券 蘇平 林周勇

　　公司預計前三季度利潤下降0-30%。第三季度，酒店開辦費攤銷約350萬，負債增加將導致財務費用增加100萬，公司預計前三季度凈利潤同比下降0-30%。

　　維持09-11EPS0.38、0.35、0.64元的預測。09年10月酒店將開業，10年玉龍雪山索道將停運改造7個月(4-11月)，對當年業績均產生較大負面影響，我們維持09-11EPS0.38、0.35、0.64元的盈利預測。

　　維持審慎推薦投資評級。目前股價對應09-11PE分別為39、42、23倍，但由于09、10年業績較低系非持續性因素所致，若剔除這些非可持續因素影響，公司公允EPS應在0.6元以上，對應PE約25倍，處于合理偏低水平；此外，向云南旅投定向增發催生資產注入的預期。綜合各種因素，我們維持審慎推薦的投資評級。