中金公司 王松柏

　　根據(jù)海通證券1H09業(yè)績(jī)快報(bào)，公司1H09營(yíng)業(yè)收入低于我們預(yù)期8%，顯示公司1H09自營(yíng)業(yè)務(wù)收入超預(yù)期概率不高。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們判斷海通證券的業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是由于1.72億元的營(yíng)業(yè)外凈收入以及公司沒(méi)有在中期大幅計(jì)提獎(jiǎng)金造成。我們?cè)?9年第1季度業(yè)績(jī)預(yù)覽中曾提到證券公司在年中和年末計(jì)提獎(jiǎng)金可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)及管理費(fèi)大幅上升。但我們發(fā)現(xiàn)海通證券09年第2季度營(yíng)業(yè)支出與營(yíng)業(yè)收入環(huán)比漲幅基本相當(dāng)，顯示公司未在第2季度大幅計(jì)提獎(jiǎng)金。

　　估值：海通證券09年市盈率為33倍、10年市盈率為28倍，在上市證券公司中處于中端。