中信建投 馮福章 高曉春

　　風電葉片今年可實現收入5000萬元。2萬平米葉片廠房已建成，試制的1.65MW葉片已在河北掛機試驗1個多月，效果較好。風電葉片競爭對手多，行業產能已基本能滿足市場需求，并顯露出產能過剩的苗頭。公司的競爭優勢在于：第一，在材料方面技術領先；第二，實際控制人中國南車從事風電整機研制，會優先采用公司葉片配套。風電葉片的材質主要有玻璃鋼、鑄鋼、竹質等類型，時代新材所選材質為玻璃鋼。公司今年可銷售40套左右(已有浙江運達訂單20套)1.5MW級葉片，每套120萬元左右。明年可產銷葉片160套左右，收入約2億元。未來可達1000套規模，收入10億元左右。公司目標是進入國內葉片行業前三名。預計公司葉片毛利率大約為20%。

　　彈性元件市場需求比較廣闊。產品主要應用在三個領域：鐵路建設、鐵路車輛和其它行業。鐵路建設用彈性元件產品：①橋梁支座目前在手訂單2億元，全年收入可達3億。下半年多條線路施工，還會有中標的機會。毛利率保持在20%以上。②彈性鐵墊板主要用在高鐵上，09年可實現收入1億元。③軌道減振器主要用在地鐵城軌上，預計09年收入約0.2~0.3億元。鐵路車輛用彈性元件：機車、客車和貨車的市場占有率分別為80%、40%和20%。但動車組彈性元件尚沒實現國產化，預計國產化后鐵道部會優先選用公司產品。其它民用彈性元件主要用在重汽和風電設備上。

　　其它業務也將主要面向鐵路和風電領域。工程塑料業務08年收入1.05億元，09年預計1.5億，2010年預計超過2億元，毛利率水平由于競爭日趨激烈而穩中略降。電磁線業務原來主要用于民品電機，毛利率很低，大概5%左右，未來該業務主要為風電電機和鐵路機車配套，毛利率大約10%，預計今年該業務收入2.5億以上，增長20%左右。涂料和絕緣材料業務處在提質擴能的階段，典型產品是CA砂漿，用在高鐵無渣軌道的鋪設上，每百公里大約需要5000萬元的CA砂漿，但今年前四月公司沒有接到該業務訂單，下半年鋪設里程較大，需求將會釋放。

　　提高盈利預測，維持買入評級：預計09、10年EPS分別為0.47、0.64元(未考慮增發，若按增發6000萬股計算，稀釋后09、10EPS分別為0.36、0.50元)，目標價20元，買入評級。