申銀萬國 呂琪

　　建筑智能業務快速增長，增速超過30%。公司2008年全國智能建筑行業企業工程量排名第二位，行業地位進一步突出，市場份額約占2%-2.5%。今年以來公司新接訂單4億多元，預計全年新接訂單有望達到15-16億元，執行訂單11-12億元，同比增長30%以上。受國家四萬億政策投資拉動，公司智能建筑業務在原有樓宇建筑之外，在機場、火車站、地鐵等領域有望成為新的增長點。

　　太陽能光伏和合同能源管理成新的增長亮點。一方面，隨著國家對太陽能光伏補貼政策的出臺，公司正致力于與太陽能光伏組件公司共同組建招標主體參與光伏建筑一體化(BIPV)項目的建設；另一方面，隨著財政部十項重點工作支持新能源發展和節能減排，國家將重點推進大型公共建筑和既有居住建筑節能改造，特別是鼓勵合同能源管理發展。這也為在合同能源管理領域做好充足準備的泰豪帶來商機，我們預計合同能源管理未來幾年的市場增速有望達到50%以上。太陽能光伏和合同能源管理業務有望成為公司的新的增長點，我們預計相關訂單有望在09-10年獲取。

　　發電機業務：受益四萬億，電網、高鐵、3G建設加速。隨著四萬億投資的推進，國家電網、高速鐵路、通信3G建設進入新的一波投資高潮，公司發電機明業務受益明顯。我們預計公司全年發電機訂單有望達到10億元，全年合同執行有望達到6-7億元，同比增長40%-50%。

　　軍工業務：臺海局勢趨緩，需求穩定，泰豪聯星是亮點。伴隨著臺海局勢穩定，公司軍工業務訂單增速呈現整體放緩趨勢，預計09年軍工業務整體將保持穩定。09年并購的具有核心技術水平的導航系統領先企業泰豪聯星值得關注。

　　受益國家建筑節能政策和四萬億投資，未來發展空間廣闊，維持“增持”評級。我們上調公司09-11年EPS至0.43元、0.55元、0.67元，未來3年復合增速達28%，目前股價對應10年PE24倍，鑒于智能建筑行業的快速增長，公司在太陽能光伏和建筑節能領域的發展空間以及國家政策支持，我們認為公司業績仍然有望獲得超預期增長，建議積極增持。