華泰證券  孫華

　　公司是中國國內(nèi)最先進繼電器、連接器和微特電機供應商，擁有國內(nèi)最強的研發(fā)實力和最豐富的產(chǎn)品系列。目前產(chǎn)品主要應用于航空、航天、軍事裝備、工業(yè)及通訊領(lǐng)域，未來還將繼續(xù)向汽車、交通等領(lǐng)域發(fā)展。

　　目前在軍品方面的主要競爭對手有中航光電和桂林航天。中航在圓形連接器和光電連接器上有優(yōu)勢，航天電器在矩形連接器和繼電器上優(yōu)勢明顯。同桂林航天比公司在產(chǎn)品系類和檔次上具有優(yōu)勢。總的看來，航天電器仍然是國內(nèi)高端產(chǎn)品的首選供應商。

　　當前金融危機情況下，實體經(jīng)濟發(fā)展存在諸多不確定因素，但公司產(chǎn)品主要運用于軍事、航空航天等國防及戰(zhàn)略領(lǐng)域。由于中國經(jīng)濟實力增強，國家周邊領(lǐng)土、領(lǐng)海安全問題逐步顯現(xiàn)，以及保持航空航天戰(zhàn)略實力的需要，上述領(lǐng)域的投入將會保持穩(wěn)定增長。

　　民品方面蘇州基地主要從事通訊類產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，受到3G投資的拉動，通訊類產(chǎn)品需求猛增，訂單飽滿，增長確定。因此，公司是抗金融危機的良好品種。一季度收入和凈利潤同比增長17%和2%，利潤增長低于收入的主要原因在于蘇州華旃利潤率低于軍品，而且投產(chǎn)伊始，前期費用較高，規(guī)模上還沒有達到最佳。

　　縱觀公司近年來的發(fā)展不論是從軍工到民用，還是從連接器到微特電機都是運用自身優(yōu)勢拓廣市場。前者是以技術(shù)優(yōu)勢拓展產(chǎn)品市場，后者是以管理優(yōu)勢和資本優(yōu)勢推動林泉發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢拓展市場。通過調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，航天電器是一家成本控制意識、市場意識強，技術(shù)先進，富有朝氣和凝聚力的企業(yè)。

　　預計公司09-11年每股收益分別為0.37元0.45元和0.56元。給予公司10年30倍PE，對應股價13.5元，我們給予“推薦”的投資評級。