精業勝龍 馬曉光

　　光明乳業(600597)3月31日公布2008年年報，2008 年度公司實現營業收入3.59億元，同比增長13.44%(剔除07 年商業零售后同口徑比較)；歸屬于上市公司股東的凈利潤 -2.86 億元，同比下降234%。總的來說，公司在去年“三聚氰胺事件”的滅頂之災下，營業收入還能保持兩位數的增長，實屬不易。公司由于本地生產產品未被檢測出質量問題，公司主攻巴氏奶和酸奶，且在本地擁有多處集團牧場，較高的產品質量獲得更大的信任支持，因此雖然4季度經受了較大沖擊，但公司產品銷售恢復較快，下半年的乳品銷售仍實現了0.9%的同比增長。

　　公司全年期間費用率達到創紀錄的38.01%，比去年本來就處于最高水平的31.72%還要高出7%。2008年管理費用為46625萬元，增加12399萬元，增幅為64.43%。管理費用增加的主要原因是本期存貨報廢損失。由于檢測出含有三聚氰胺的產品全部被銷毀，加上因前期乳制品全面下架檢測，導致公司部分鮮牛奶過期，這部分費用也計提在管理費用里。在完成存貨撇帳后，年末存貨為60735萬元，比年初增加僅5159萬元。

　　光明乳業以人民幣1 元的價格將所持控股子公司江西光明英雄乳業51%股份出售予江西華恒實業，同時將公司及公司其他控股子公司與江西英雄之間的債權債務相互抵消后的債權余額10398 萬元整體作價人民幣2000 萬元一并轉讓予華恒實業。江西英雄連續多年虧損已資不抵債，凈資產-5292萬元。轉讓江西英雄利于光明乳業集中精力做好華東市場。

　　受全球經濟下行的影響，進口奶粉價格大幅下降，國內原奶價格隨之下行，目前公司原奶收購平均價格本地約3.5元公斤，北方約2.5元公斤，與去年同期相比已有很大幅度的下降。主要包裝材料如利樂包等價格也有顯著下降。所以，雖然目前廣告、渠道等銷售費用仍然居高不下，但成本下降較好地對沖了銷售費用的上升。我們預計公司第一季度很可能扭虧。

　　4月22日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，研究部署當前應對國際金融危機、穩定農業發展、促進農民增收的政策措施。會議提出當前重點采取八大措施，其中第二條“促進畜牧業穩定發展”中明確提到，中央將安排30億元建設投資以支持生豬和奶牛標準化規模養殖小區建設。擴大奶粉收儲規模，并將原料奶收購貸款貼息政策延長至2009年12月底。􀇄

　　相比于歷次針對上游奶農及乃站建設的扶持政策，奶粉收儲主要針對產業終端提出，直接調節市場供給，有利于企業效益增加。這種對終端的調節最終可傳遞至奶牛養殖環節，間接對行業中長期發展所需奶源實施保障，并最終實現對行業供需的調節。光明乳業將直接受益奶粉收儲計劃的實施，而乳業的恢復性增長將為我們帶來一定的交易性投資機會。