鋼材期貨題材VS鋼材價格不振

　　□ 金百靈投資 秦洪

　　近期A股贖鋼鐵股反復活躍，寶鋼股份、武鋼股份等龍頭股也有相對突出的走勢，只不過在昨日略滯后于大盤。但考慮到鋼材期貨即將推出的題材預期，因此，仍有機構資金對鋼鐵股持有相對樂觀的看法，那么，如何看待鋼鐵股的如此走勢呢？

　　題材刺激提振做多底氣

　　對于鋼鐵股在近期逞強的走勢，從行業分析師的即時研究報告來看，的確超出市場的預期。不過，一方面是由于當前A股市場的新增資金持續涌入，而由于市場可供投資且具有想象力的板塊并不多。故一向有估值洼地之稱號的鋼鐵股，因在近期漲幅不大，存在著補漲效應，從而成為各路機構資金競相追捧的對象，故在資金持續買盤的堆積下，鋼鐵股也就群起沖擊漲停板。

　　另一方面則是題材的刺激。因為新增資金需要題材講故事，不僅僅是提振他們自身的做多底氣，而且也希望通過講故事來打開股價的想象空間，以吸引更多的資金涌入，成為接盤者。而鋼鐵股目前的確擁有這樣的題材，昨日就有媒體刊登了鋼材期貨即將輔開的信息，“消息人士透露，鋼材期貨有望3月底在上海期貨交易所掛牌交易”。

　　這對鋼鐵行業是一個極大的實質性利好，因為業內人士認為，開展鋼材期貨交易，有助于形成鋼材現貨與期貨有機結合的市場體系，規范和完善鋼材流通市場；逐步優化鋼材價格形成機制，指導鋼鐵上下游企業合理安排生產和經營；為鋼鐵生產、貿易和消費企業提供低成本、高效率的風險控制手段，提高企業管理水平，增強市場競爭力，推動鋼鐵行業穩步發展；增強我國在鋼材貿易中的定價影響力，提高我國鋼鐵工業的國際競爭力。如此來看，近期鋼鐵股的漲升也的確在情理之中。

　　鋼材價格不振抑制彈升空間

　　但是，鋼鐵板塊的彈升行情目前缺乏強勁基本面的配合。因為在由于去年年末庫存消化殆盡，鋼鐵行業迎來一輪鋼材上漲的“小陽春”，即鋼價上漲，成交量上升。但可惜的是，目前經銷商庫存已滿，但市場卻沒有有效回升，鋼材沒有被消費，而是囤積到了經銷商手中，所以經銷商更不敢向鋼廠訂貨，再加上市場心態非常脆弱，造成3月以來鋼價持續大幅下跌，部分品種已擊穿了去年11月的低點。

　　而且，目前兩個因素制約鋼材價格短線難以彈升，一是開工率顯示出未來庫存有進一步增強的趨勢。由于前期鋼材價格上漲，不少中小型鋼鐵企業紛紛開工，從而使得鋼鐵行業開工率陡增。去年行情低迷時鋼鐵全行業有75%開工率，現在開工率達到90%，產能恢復過快，明顯超過了市場需求，所以，新增庫存壓力漸增，鋼材價格難以漲升。二是因為市場需求不振將導致產能過剩格局更趨激烈。去年鋼鐵行業產能已經達到6.6億噸左右，出現1.6億噸過剩，過剩產能也決定市場價格不可能上漲太快。更何況，下游需求不振，因為4萬億的投資刺激計劃，新開工項目真正對需求產生影響，可能要到第三季度。既如此，目前鋼材價格的確難有大的漲升行情，從而抑制鋼鐵股的漲升空間，這可能也是昨日鋼鐵股沖高受阻的原因之一。

　　兩類個股受益

　　當然，鋼鐵行業是經濟的支柱產業，行業不振并不意味著不會產生結構性機會，更何況，還有諸多的題材，比如說鋼材期貨的題材刺激，所以，仍存在著結構性機會。

　　就目前來看，關注兩類個股，一是對產業鏈相對完善的鋼鐵股以及特鋼行業的優質品種也可跟蹤，比如說西寧特鋼，畢竟該股擁有煤炭、鐵礦等諸多產品，較長產業鏈賦予其一定的抗行業波動風險，可跟蹤。再比如說擁有鐵礦石優勢的凌鋼股份，在定向增發后的每股凈資產也得到了提升，不排除后續進一步的送轉增股本的題材預期。二是并購重組預期的鋼鐵股，唐鋼股份、八一鋼鐵、酒鋼宏興等品種可跟蹤。另外，對*ST建材等擁有鋼材期貨概念的個股也可跟蹤

　　鋼材期貨推出 四類鋼企受益

　　□ 浙商證券

　　中國證監會16日批復文件稱，批準上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易。

　　推出鋼材期貨有助

　　于鋼鐵行業健康發展

　　開展鋼材期貨交易，將有助于規范和完善鋼材流通市場；指導鋼鐵上下游企業合理安排生產和經營；為鋼鐵生產、貿易和消費企業提供低成本、高效率的風險控制手段；品牌注冊將促進鋼鐵工業健康有序發展。

　　同鐵礦石相比，中國銅精礦的對外依存度與之相當，卻并沒有出現定價權受制于人的尷尬局面，主要原因在于銅精礦的定價受到銅期貨價格的直接影響。中國進口銅精礦的具體價格是以期貨價格減去加工費來確定的。在這種定價模式下，精銅的生產企業無需承擔銅礦價格的變動風險，保障了企業生產的穩定性。所以鋼材期貨的上市交易將在全球范圍內產生具有公信力的鋼材基準定價，將使我國處于更加透明、公平的鐵礦石議

　　價環境中，將增強我國在鋼材貿易、鐵礦石談判中的定價影響力。

　　鋼材貿易商受益程度最大

　　在我國，鋼鐵生產企業的集中度很低，而鋼鐵貿易流通企業的集中度更低，據統計，目前中國鋼鐵生產廠家達到7000多家，經營鋼鐵貿易的企業有20萬家之多。對于目前的鋼貿企業，多數規模偏小，絕大多數鋼貿企業的經營規模都在幾萬噸至幾十萬噸。

　　在牛市中，市場供不應求，貿易商往往要看鋼廠臉色拿貨，而到了熊市，又不得不為了保住代理資格，按照鋼廠供貨的價格，就算虧損也要拿貨。因此，我國鋼鐵貿易流通企業對于鋼價波動束手無策，缺乏主動抗擊的能力。

　　這種局面在鋼材期貨上市交易之后將得到改觀，廣大鋼材貿易商企業可以通過鋼材期貨價格發現、套期保值等功能為企業經營保駕護航。此類最受益的上市公司是五礦發展(600058)、國能集團(600077)，上海物貿(600822)、*ST建材(000906)等。

　　其中五礦發展(600058)90%以上的主營業務收入是國內外貿易，是目前國內最大的鋼材經銷商和進口商，公司年均鋼材銷量超過1100 萬噸，公司每股收益增加值與鋼材價差的敏感系數約是0.01，即如果鋼材貿易中獲得10 元/噸的價差，則公司的EPS 將增加0.1 元。所以，不再受制鋼企鋼材定價權的情況下，公司業績有望取得飛躍。

　　獲得注冊的長材類鋼企

　　可得到更多的額外訂單

　　鋼材期貨可交易的品種必須是交易所指定的注冊鋼廠或品牌的產品，品牌注冊將使規模領先、技術先進、環保達標的鋼企獲得市場更多的認可，獲得注冊的鋼鐵上市公司也將獲得額外的訂單需求，預計，前期獲得注冊的線材和螺紋鋼占比較大的鋼企將為八一鋼鐵(600581)、三鋼閩光(002110)、唐鋼股份(0007090)、萊鋼股份(600102)、首鋼股份(000959)、馬鋼股份(600808)等。

　　可套期保值受惠的鋼企

　　商品期貨最主要作用不外乎是套期保值和價格發現功能，這對于鋼鐵上市公司規避鋼材價格波動造成的風險無疑形成利好。2008年8月到11月僅僅4個月的時間，國內線材和螺紋鋼價格出現45%的跌幅；由于沒有期貨這種套期保值的風險管理工具，鋼鐵生產企業和貿易商損失慘重，鋼材企業陷入全行業虧損。這次暴跌讓鋼鐵廠的觀念已經完全轉變，他們也需要鋼材期貨進行套期保值，管理庫存和生產計劃，避免承擔現貨價格波動的風險。所以套期保值將使鋼企的業績保持相對的穩定。

　　擁有期貨公司股權的上市

　　公司將受益于鋼材期貨交易

　　商品期貨的套期保值和價格發現功能，也使得期貨市場必然引入鋼廠的套保盤，目前長材年產量合計約1.8 億噸，隨著新上品種期貨經歷成長期和成熟期，一般在1-2年，如果用成交量逐漸穩定的有色金屬品種成交量和消費之間的比例關系，對鋼鐵成熟期成交量進行簡單推測，預計每年鋼鐵期貨成交數量在8億手，即使按10噸/手計算也有80億噸，以3600元/噸左右的價格、以萬分之二的手續費計算，每年將有28.8億元的期貨交易傭金收入。這將對期貨公司的業績帶來大的提升，則增厚擁有期貨公司股權的上市公司的業績。

　　中小企業經營困境加大

　　鋼材期貨將要上市交易的螺紋鋼和線材期貨品種，作為建筑行業的主要原材料，其品質標準往往缺少一個公開、透明的機構進行評估，鋼材期貨的交割機制很好地彌補了這一空白。貿易商也將更愿意選擇在期交所注冊的鋼企產品，這有利于自己的采購管理，還可以降低成本，則未注冊的中小鋼企則只能通過價格戰來獲得優勢，這將降低他們的利潤，從而使得他們的生存處境更困難。

　　關注鋼鐵股的交易性機會

　　鋼材期貨的推出，并不會顯著改善鋼鐵行業上市公司業績，而且，一些企業運用期貨的套期保值功能鎖定利潤，還有可能使得企業利潤被平滑。但產品能在期交所注冊的企業將顯著受惠，銷路會更通暢；貿易商的被動處境也得以改觀，加上鋼鐵股低市凈率和高股息率的優勢，以及鋼鐵行業振興規劃細則將出臺，這些種種刺激或將給鋼鐵股帶來一定的交易性機會，建議投資者關注鋼材貿易商五礦發展(600058)、國能集團(600077)，上海物貿(600822)、*ST建材(000906)，長材鋼企八一鋼鐵(600581)、三鋼閩光(002110)、唐鋼股份(0007090)、萊鋼股份(600102)、首鋼股份(000959)、馬鋼股份(600808)等，以及龍頭鋼企和有并購重組題材的鋼企。

　　風險提示：

　　(1)全球金融危機和我國經濟減速導致鋼鐵需求減弱的風險；

　　(2)過分依賴下游行業的風險；

　　(3)落后產能淘汰不力的風險；

　　(4)鋼企業績短期內難以顯著改觀的風險；

　　(5)注意大盤波動的風險。