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　　公司2008年的業績主要來自可供出售金融資產帶來的投資收益、經紀業務收益和員工薪酬的降低，公司2009年投資收益上將沒有多少在賬面上可調節的空間了，2009年的投資收益將取決于股市情況和公司的投資能力與風險控制能力，預計公司經紀業務將繼續保持1.4%左右的市場份額，公司資產管理業務和投行等業務收入金額仍將相當有限。從公司近五年簡單平均的14.9%ROE水平和整體市場近五年平均的15.9%的ROE水平看，以及公司主要業務經紀

業務和自營業務的預期不會有超越于前五年平均的表現，我們認為公司PB 相對估值水平應當不會高出市場平均太多，相對于當前2.4倍左右的市場平均PB水平，公司的合理PB水平在2.4至3倍之間，合理股價水平為6.6至8.25元。

    (東海證券研究所 陶正傲)