精業勝龍 馬曉光

　　金發科技是我國改性塑料的龍頭企業，也是全球改性塑料行業產品種類最為齊全的企業之一，市場占有率穩居國內前列，競爭優勢明顯。2007 年，公司改性塑料總產量達到31 萬噸左右，而處于國內改性塑料第二位的是溫州俊爾，僅有3.8 萬噸的產量。公司在國內家電領域占有較高的市場占有率，彩電領域占75%左右市場分額，空調也達到50%左右。公司還是國內領先的汽車用PP 改性塑料生產者，目前占據汽車塑料需求市場10%左右。除家電和汽車領域外，公司不斷進行開拓的領域包括：電動工具、IT 類，辦公用品以及玩具領域，其中公司進入電動工具之名企業博世和百得全球采購名單。

　　改性塑料原料屬于石油化工的下游產品，主要是各種聚合物樹脂，其成本占產品成本的90%。08 年3季度，國家石油價格高臺跳水，下游聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚苯乙烯（PS）等塑料原料也緊隨其后。油價急速跌落后，金發科技在3 季度末有6 萬噸價值16 億的原料和產品存貨，至今還未消化干凈，目前所剩庫存面臨著減值的風險。并且由于原料價格下跌，導致下游采購商出現觀望態度，使得3 季度的銷售相對2 季度沒有實現增長，公司的開工率曾一度降到20%。隨著春節家電消費旺季的到來，4 季度對改性塑料的需求逐漸回暖，目前金發科技的開工率已經恢復到60%以上。

　　公司在國內家電領域占有較高的市場占有率，彩電領域占75%左右市場分額，空調也達到50%左右。則公司在彩電和空調領域的改性塑料新增需求量可以達到5.75 萬噸。由于前兩年雖然家電總產量幾乎沒有增長，但金發科技的家電用改性塑料銷售收入仍能有20%以上的增長率，說明金發科技的改性塑料對傳統家電用的普通塑料有很強的替代作用，大屏幕彩電和液晶電視等均采用優質改性塑料。所以預計09 年-10 年金發科技的家電用阻燃性樹脂仍將保持30%左右的增長速度。

　　08 年下半年公司成功收購綿陽東方特種工程塑料有限公司。該公司產品為管道防腐聚乙烯，主要用于國內外石油天然氣運輸、集輸管道及城市管網管道的外層防腐。公司在綿陽擁有HDPE 防腐專用料生產線8 條，年產能3 萬噸，產銷量居國內第一。2007 年公司共銷售改性塑料2.7 萬噸，其中管道防腐專用聚乙烯2.5 萬噸，國內市場占有率超過30%以上，占有絕對優勢。由于該公司管道防腐聚乙烯的龍頭地位，受益天然氣傳輸工程。國家繼西氣東輸一線和川氣東送重大管線建成后，基于國家能源安全和國民經濟發展對能源的需要，已準備和正在實施西氣東輸二線、三線、四線、中哈線、中亞線、中俄線、中緬線、漠大線等重大工程，計劃未來的兩個“五年計劃”內要新建7－10萬公里干線，還有若干與干線配套的支線，預計對防腐產品的市場需求將保持在10萬噸／年以上，且以年新增需求以10%以上的速度增長，發展前景十分廣闊。

　　產品成本構成中，原料成本占90%左右，這種構成在原料價格處于穩步上漲通道時，會使產品毛利空間加速拉大。目前原材料價格已經開始出現回升，象08年下半年那種大幅跳水的情況是不會再出現了，后期隨著經濟的復蘇，原材料價格將加速回升，而且公司高層對09 年完成產品銷量20%的增長很有信心。所以從目前來看，公司的股價具備長期投資價值。