投資者報(bào)(研究員 周俊) “首要選股原則是低市盈率，在此基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)公司具有良好的基本面和成長(zhǎng)性�！薄�—這是曾被《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)為全球十大頂尖基金經(jīng)理人的前溫莎基金經(jīng)理約翰?聶夫(John Neff)在長(zhǎng)達(dá)31年投資生涯中，始終堅(jiān)持的要訣。

　　作為一名嚴(yán)格的價(jià)值投資者，他被譽(yù)為“市盈率鼻祖和價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”。在他擔(dān)任基金經(jīng)理的31年間，溫莎基金總投資報(bào)酬率達(dá)55.64倍，年均復(fù)合報(bào)酬率達(dá)到13.7%。有如此好的例子在先，為何我們不考慮在A股市場(chǎng)學(xué)一學(xué)？

　　我們以約翰?聶夫的方法，為價(jià)值投資者篩選出具備良好投資機(jī)會(huì)的20家A股上市公司，這些公司將是投資者可直接捂住的對(duì)象。它們的共同特征是，明顯低于行業(yè)平均水平的市盈率、具有良好的公司基本面和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。

　　低市盈率投資哲學(xué)

　　進(jìn)入2009年以來(lái)，投資者不斷高漲的情緒和信心將A股市場(chǎng)推向局部高點(diǎn)。在層出的產(chǎn)業(yè)刺激政策下，家電、汽車、裝備、醫(yī)藥等板塊行情輪番啟動(dòng)，投資者難免會(huì)得隴望蜀，但多數(shù)人更易在不斷換股中迷失方向。

　　捂住好股票，不少價(jià)值投資者深諳此道。但困難的是，什么是好股票，如何找到它們？

　　按照約翰?聶夫的低市盈率投資哲學(xué)，首先，我們要選擇市盈率低于行業(yè)平均水平的股票。可以肯定的是，低市盈率股票一定不是那些被市場(chǎng)吹捧的明星成長(zhǎng)股，它們通常有很高的市盈率。

　　投資低市盈率股票的一大優(yōu)勢(shì)是，在同等每股現(xiàn)金分紅的條件下，投資這類股票能獲得更好的分紅收益率。

　　比如兩只股票價(jià)格分別是10元和20元，假設(shè)每股收益都是1元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為10和20，若現(xiàn)金分紅都為每股1元，投資10倍市盈率股票的分紅收益率將達(dá)到10%，后者只有5%。

　　此外，低市盈率的一大特征是，它們通�？赡苁潜皇袌�(chǎng)忽略的冷門(mén)股。這些冷門(mén)股要成為價(jià)值投資者的投資目標(biāo)，還需具備良好的基本面和成長(zhǎng)性。

　　對(duì)于垂死的公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)一般長(zhǎng)期在低位徘徊，但并不排除某年利用非常規(guī)手段獲得較高利潤(rùn)，從而導(dǎo)致低市盈率。這類股票，不是價(jià)值投資者掘金的對(duì)象。

　　良好的公司基本面和成長(zhǎng)性，是保障低市盈率股票最終給投資者實(shí)現(xiàn)盈利的護(hù)城墻。沒(méi)有良好業(yè)績(jī)支撐，選擇低市盈率股，投資者面對(duì)的必然是更低的市盈率。

　　A股低市盈率掘金

　　截至2月12日收盤(pán)，A股市場(chǎng)平均市盈率已達(dá)15.93倍，將市場(chǎng)整體平均市盈率作為衡量個(gè)股市盈率高低的準(zhǔn)繩略失平允。因此，我們將個(gè)股市盈率與行業(yè)平均市盈率作對(duì)比，衡量其高低。

　　在剔除虧損公司后，滬深兩市有442只股票的市盈率低于行業(yè)平均市盈率；若將20%的差距定義為“明顯低于”，那么，有279只股票市盈率明顯低于行業(yè)平均水平。

　　其中，有部分股票可稱之為“扶不起的阿斗”，即績(jī)差股，它們碰巧在2008年通過(guò)各種非經(jīng)營(yíng)性手段獲取了超額利潤(rùn)，從而形成了很低的市盈率。

　　如ST寶碩和ST東盛，市盈率分別低至0.67和2.59，其中ST寶碩的巨額收益來(lái)自債務(wù)重組，ST東盛則通過(guò)資產(chǎn)出售獲得了超過(guò)10億元的營(yíng)業(yè)外收入。

　　還有一些股票，它們被“冷落”的原因則是被“忽略”。

　　這些股票具備良好的基本面和成長(zhǎng)性，甚至比明星股有更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如聯(lián)合化工、盤(pán)江股份等。

　　A股市場(chǎng)近期頻繁的板塊輪動(dòng)使一些狂熱的投資者顧此失彼，得以讓這部分股票未獲良好的漲幅表現(xiàn)，甚至不及市場(chǎng)平均水平。對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，這不啻于一個(gè)拾寶良機(jī)。

　　20只個(gè)股投資機(jī)遇

　　在442只市盈率低于行業(yè)平均值的盈利上市公司股票中，我們繼續(xù)尋找值得投資的具備良好公司基本面和成長(zhǎng)性的個(gè)股。

　　我們不僅關(guān)注公司的過(guò)往盈利增長(zhǎng)能力，更重要的是，在宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的大環(huán)境下，這些公司是否仍具備良好的成長(zhǎng)性。因此，除歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，我們重點(diǎn)考察這些上市公司2008年業(yè)績(jī)的預(yù)計(jì)增長(zhǎng)情況。我們進(jìn)一步從這些公司中篩選出2008年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速超過(guò)40%者，這樣的股票共有113只。

　　短期漲幅也應(yīng)作為價(jià)值投資者確定買(mǎi)入時(shí)機(jī)的重要參考，實(shí)際上，被市場(chǎng)“忽略”的一個(gè)重要表現(xiàn)便是，個(gè)股漲幅落后于指數(shù)。為進(jìn)一步提高投資的安全邊際，我們計(jì)算出上述113個(gè)股進(jìn)入2009年以來(lái)的累計(jì)漲幅，并與同期上證綜指進(jìn)行對(duì)比。

　　統(tǒng)計(jì)表明，2009年以來(lái)，上證綜指漲幅接近25%，這113只股票的平均漲幅達(dá)到40.74%。其中，漲幅最大的豐華股份在短短一個(gè)多月內(nèi)上漲超過(guò)90%，南天信息、塔牌集團(tuán)等個(gè)股漲幅也都超過(guò)70%。

　　因此，對(duì)于短期漲幅超過(guò)上證綜指的股票，即便是價(jià)值投資者，現(xiàn)在也不是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)。價(jià)值投資者，是要在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買(mǎi)入好的股票，并長(zhǎng)期持有。

　　我們?cè)谶@113只個(gè)股中，剔除2009年以來(lái)漲幅超過(guò)上證綜指的股票，從而篩選出20只兼具低市盈率和良好基本面及高成長(zhǎng)性、前期漲幅偏低的股票。

　　它們分別是中信銀行、聯(lián)合化工、盤(pán)江股份、國(guó)投新集、格力電器、天山股份、綠景地產(chǎn)、揚(yáng)農(nóng)化工、瀘州老窖、中國(guó)聯(lián)通、順鑫農(nóng)業(yè)、滄州明珠、亞寶藥業(yè)、金螳螂、歌爾聲學(xué)、天寶股份、廣電運(yùn)通、證通電子、三維通信、綠大地。

　　盡管經(jīng)歷了2008年的寒冬，中國(guó)上市公司仍具有卓越的成長(zhǎng)能力。我們相信，那些具有良好基本面和成長(zhǎng)性的上市公司股票，它們離應(yīng)當(dāng)達(dá)到的價(jià)格仍有很大空間。目前，A股市場(chǎng)趨勢(shì)向好，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，不妨堅(jiān)定地買(mǎi)入并捂住好股票，那么，這20只仍陷在低市盈率洼地的股票，或許正是不錯(cuò)的投資選擇。

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