一場關于A股第一權重股——中國石油(601857)的“口水仗”正在展開，對戰(zhàn)雙方是高盛、摩根大通和國內券商。已經暴跌80%的中國石油，究竟是跌幅過深還是繼續(xù)下跌，雙方各執(zhí)一詞。

　　高盛和大摩認為中國石油至少還有15%-40%以上的跌幅。而國內券商則大唱反調，認為中國石油目前的價格值得投資。尤其是銀河證券，更給出了2009年60%以上的漲幅。

　　估值之爭

　　2009年初，正是各大機構不斷發(fā)布研究報告的日子。被冷落多時的第一權重股中國石油也被多家機構重新“翻出”，登上了申銀萬國、中信證券、海通證券等機構的推薦名單。

　　最樂觀的當屬銀河證券。根據(jù)銀河證券2009年的報告，預計石化行業(yè)2009年利潤增長在30%以上，大力推薦中國石油和中國石化，預計中國石油合理估值在16.17元。這一價格較中國石油昨日收盤價10.24元高出58%。

　　然而，國際投行隨即站出來，發(fā)布了與國內券商截然相反的評級報告。1月9日，摩根大通發(fā)布報告表示下調中國石油今明兩年每股盈利預測51%及32%，2009年每股盈利將較2008年下跌49%，H股股價下調至8港元。

　　高盛則更為悲觀，同日發(fā)布的報告指出，中國石油2009年業(yè)績同比將下降61%，A股合理估值為5.85元，較目前股價至少還有40%跌幅。

　　截然不同的判斷讓市場目瞪口呆。信達證券石化行業(yè)分析師郭荊璞表示，國外投行對中國石油下調估值，主要原因是對原油價格的估值下調。

　　估值背后的角力

　　但是分歧并不僅僅只在原油價格上。

　　一個關鍵的問題是，政策與業(yè)績的選擇。高盛認為中國石油A股只值5.85元的主要原因，是預測2009年中國石油勘探生產業(yè)務稅前利潤(EBIT)將同比下降72%。而國內券商則強調投資者應該注意成品油定價改革帶來的利好因素。

　　但本報記者采訪一位石化行業(yè)分析師時，他表示對成品油定價改革的時間是沒有辦法估計的，所以帶來的影響也難以預估。同時，高盛表示今年國家發(fā)改委將重新考慮原油資源稅改革，如果資源稅從目前的“從量計征”改為“從價計征”，那么中國石油今年凈利潤的基本假設有約9%的下降風險。“為什么國家要改革資源稅？在現(xiàn)在的情況下，要平均分配實現(xiàn)經濟復蘇，就需要向這些企業(yè)‘開刀’。”一位分析人士指出。

　　這樣看來，在政策利好與油價下降的“較量”中，油價下降似乎帶來的影響更大。而政策的偏利空還是偏利好，目前還是未知數(shù)。

　　此外，這場估值之爭背后，也是國內機構一貫唱多和國外機構多數(shù)時間悲觀的又一次體現(xiàn)。

　　究竟價值幾何？

　　那么，中國石油2009年究竟值多少錢呢？

　　多位分析師給出了中國石油價格上漲的兩點因素，首先是經濟復蘇，其次是牛市開始。

　　“我沒法對中國石油進行估值，因為中國石油是國企，利潤很大程度上由國家調節(jié)，手段包括注資、收稅等等。”信達證券分析師張孜表示。張孜認為，2009年不能期待中國石油的股價大幅度上揚。期待中國石油大幅度上漲似乎得等待一輪牛市。“就和中國石化一樣，平時走勢疲弱，得等待牛市來了才有機會。”民族證券分析師劉家章表示。

　　昨日，就在國際投行發(fā)布報告后的第5天，銀河證券修改了對石化行業(yè)的評級。銀河證券稱預計2009年國際油價進入第四階段回落調整期，均值在40美元左右，低油價促使化工產品價格全面大幅下降已經使得化工業(yè)務出現(xiàn)虧損，而兩大集團因為承擔社會責任不能減員，中國石油和中國石化2009-2010年盈利預測評級降至中性。

　　商報記者 陳潔

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