公司產品結構調整正在進行，關聯交易的解決能使公司業績得到有效釋放，五糧液具備長期投資價值。維持“增持”的投資評級。

　　經濟下滑對高檔白酒影響明顯：自8月開始金融海嘯對高檔白酒的影響就已經顯現，10月在長沙舉行的秋季全國糖酒會就已經體現出來。經濟下滑使得占據高檔白酒需求量80%的黨政軍和商務活動消費明顯下降。2008年，五糧液的銷量低于萬噸，同比下降近20%。

　　關聯交易的解決還原公司利潤：公司原計劃分三年逐步完成的關聯采購問題將于2009年初一次性提前完成。目前，公司正在與進出口公司協商新的內銷價格，預計可以提高30~50元每瓶，未來可能會對進出口公司進行控股。

　　2009年的利潤增長點：(1)加強團購渠道，重點打造1618和五糧液老酒，使1618在五糧液的收入占比從10%增長到30%；(2)全面推廣新品“六和液”，定位為中檔商務酒，實現銷售收入3億元；(3)推出一款中高檔醬香型酒。

　　風險因素：高檔白酒和新產品的銷售存在不確定性；關聯交易的解決存在不確定性；2009年3月的大非解禁。

　　盈利預測與投資評級：公司產品結構調整正在進行，關聯交易的解決能使公司業績得到有效釋放，五糧液具備長期投資價值。我們預計公司2008年、2009年和2010年的每股盈利分別為0.47元、0.75元和0.87元，維持“增持”的投資評級。 (本文來源：方正證券)

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