繼航空公司出現航油套期保值公允價值虧損之后，中國遠洋(01919.HK)昨日公告稱，其所屬干散貨船公司持有的遠期運費協議(FFA)出現巨額浮虧，受此消息影響，中國遠洋昨日表現疲弱，開盤曾一度暴跌逾12%，同時，中海發展、中海集運及太平洋航運早盤也一度下跌逾3%，但受大市整體仍維持漲勢的提振，該類個股全天跌幅均未超過1%。

　　據中國遠洋公告，因運費大跌，自今年初至12月12日(當日BDI指數為764點)，該公司所屬干散貨船前期買入的遠期運費協議(FFA)公允價值變動損失合計為53.8億元，高于9月底的23.1億元；其中已交割的部分實現收益14.3億元，這意味著截至12月12日公司合計虧損39.5億元。

　　自年初以來，波羅的海干散貨運價指數(BDI)一路下跌，基于前期的市場趨勢以及航運企業的實際狀況，為鎖定租入船的運力成本，一些航企所屬干散貨船公司可能早在前期就已買入了一定數量的FFA。但由于近期市場急劇變化，運價大幅下跌，且其跌幅令其始料未及，因而其FFA產生巨額浮動虧損。分析人士表示，中遠洋公告FFA巨額浮虧，或將為航運股再添壓力。

　　所謂FFA，即遠期運費協議，在此種協議中買賣雙方規定了具體的航線、價格、數量等，并約定在未來某一時點，收取或支付依據波羅的海的官方運費指數價格與合同約定價格的運費差額。從本質上說，它是一種運費風險管理工具，在期貨期權中的此類規避風險的方法就叫套期保值。

　　分析人士認為，此次中國遠洋FFA出現巨額虧損，主要是由于BDI指數暴跌，而中遠洋年初簽訂合約的BDI指數在3000點，顯然其主要是在做多。但在今年實體經濟的系統性風險整體釋放的條件下，BDI指數的跌幅遠遠超過預期，因而預計航運股中短期不僅將面臨需求大幅放緩，運費價格大幅下降等基本面的變壞，未來一段時期該類個股可能還將面臨時刻變動的FFA公允價值虧損。

　　金元證券也表示，該公司公布的7-9月份的純利為55.6億元，則當前的FFA公允價值變動虧損幾乎相當于第三季度的純利。

　　同時，麥格理昨日也發表報告，全線下調航運股目標價，該行將中國遠洋評級從“強于大盤”下調至“中性”，將其目標價從14港元下調至7港元；將中海發展目標價從15港元下調至12港元；將太平洋航運目標價從8港元下調至5.5港元；還將東方海外目標價下調至20港元。該行之前已將中海發展2008和2009年每股收益預期分別下調1%和52%，并指出，該公司船隊數量大規模增加，未來資本支出可能達到30億美元；不過預計其獲得融資的難度不大，故維持其“強于大盤”的評級，并將中海發展列為行業首選股。

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